投资要点：

    公司业绩符合预期。公司14H1实现营收16.58亿，同比增长1.18%；实现归母净利润1.11亿，同比增长5.12%，扣非净利润1.05亿，同比增长6.88%；加权平均ROE为6.5%，较去年同期减少0.12个百分点。EPS为0.13元。

    拓宽销售渠道，公司业绩稳定增长。报告期公司主营业务收入16.12亿，同比增长1.92%，其中商业实现板块收入15.85亿（占比98.32%），同比增长6.06%，毛利率为17.48%，较去年同期减少0.23个百分点。公司拓宽“古今”产品销售渠道，中外合资成立上海古今龙服饰有限公司，创建第一家古今生活馆，顺利上线SAP 项目，推动电商平台资源整合，开设"古今生活概念馆"天猫专营店，报告期内古今电子商务平台实现收入 4515.75 万元，同比增长

    77.33%；同时，打造“天宝龙凤”老字号品牌，加强原材料采购和商品库存管理，优化网点布局，新增苏州石路和松江万达两处专柜及多家加盟网点，积极推动黄金租赁、网上销售及电视直销等多重业务渠道的建设。工业板块实现收入1.24亿（占比7.67%），同比增长1.54%，毛利率为26.80%，较去年同期增加3.25个百分点，"星光"摄影开展业务创新，引入尼康、索尼、佳能和腾龙镜头等品牌开设体验店；租赁业务实现收入9469万元（占比5.87%），同比下降0.90%，本期加大招商招租力度，报告期末公司所属物业空置率为3%。；此外第，公司旅游饮食服务业务收入1178万元（占比0.73%），同比增长3.23%。

    全面控制助费用率下降，助业绩小幅增长。报告期公司期间费用率为14.37%，较去年同期减少0.23个百分点；销售费用率8.07%，与去年持平，主要得益于本期人工费用的降低；管理费用率为5.27%%，较去年同期减少0.34个百分点，主要为报告期内公司开展大规模费用控制，业务招待、办公费用等均有所减少所致；此外，财务费用率1.03%，较去年同期增加0.11个百分点，为利息支出增加所致。14H1公司实现归母净利润1.11亿，同比增长5.12%，净利率为3.10%，较去年同期增加0.07个百分点，费用控制助盈利能力小幅提升。

    积极推动类金融业务发展。报告期内公司完成了对上海东方典当有限公司的增资工作,股权比例由 10%提高到 52%,本期实现净利润 705 万,为公司贡献约 367 万,进一步推动公司类金融业务板块建设;同时,与德同资本合作的建立的“德益消费产业基金”已于本期成立,公司拟通过产业基金撬动社会资金,为公司培养和储备一批优秀消费类商业项目,为公司长远发展提供空间。

    维持盈利预测,维持增持。公司是隐蔽资产较高的价值投资标的,拥有 15万㎡自有物业(9 万㎡淮海路商业物业),古今内衣、天宝龙凤等知名品牌,安全边际较高。在上海国企改革的推动下,或推动公司多元化业务发展,有望实现价值回归。我们预计公司 14-16 年 EPS 为 0.22 元、0.25 元、0.28 元,当前股价对应 PE 分别为 28 倍、24 倍和 22 倍,维持增持评级。