投资逻辑

    业绩稳健,资源丰厚:公司2013年营收/ 净利29.8/1.65(古今6.82/1.05)亿元, 增速14.41%/10.35% ,EPS 0.188 元。1. 品牌:古今稳定贡献盈利、天宝龙凤快速增长;2. 核心商圈物业:拥有淮海路等近17万平的自有物业;3. 国资平台:近年来公司频频增资古今、东方典当,并拟投资2.36 亿与德同资产合资设立德益消费产业基金,黄浦国资委旗下有企业18家,未来可选注入标的资源丰厚,资产整合概率较大。

    加快投入,转型进行时:1. 古今:13年线上销售猛增近9 倍达5000万,积极寻求品牌合作;公司在全国近 1700 家门店(上海市内门店点 200 多个);2. 天宝龙凤:力拓多渠道营销,13年销量增41% ,净利率有提升空间;3. 东方典当:行业成长性好,上海地区具规模优势(注册资金1 亿)显著,将是未来增利亮点。

    上海国企,改革预期强烈:1. 国势所趋, 质地适合,14年改革概率大;2. 可能性分析:注入资产、股权激励,业绩、估值双提升。

    盈利预测:预计公司14~16 年营收34.54、39.8 、45.97 亿元,盈利1.81 、2.07 、2.38 亿元,EPS 0.207、0.236 、0,271 ,净利增速在 9.96% 、14.3% 、14.83%(古今1.06 、1.08 、1.11 亿元, EPS0.121、0.123 、0.126)

    投资建议

    我们认为公司是上海黄浦区国资旗下零售公司,拥有古今、天宝龙凤及东方典当等品牌资源,主业稳健、新增类金融业务盈利贡献将快速增长,国资平台资源丰厚,未来资产整合与激励改革的概率很大;是值得长期投资的白马标的,建议增持。

    估值

    我们给予公司未来6-12 个月7.20 元目标价位,对应于14年20x 对应4.14元以及物业RNAV3.06 元。

    风险

    改革推进受阻;国内经济超预期下滑。