古今内衣或成维多利亚的秘密、Selmark国际内衣品牌中国独家总经销商。全资子公司古今集团同上海麦司投资管理有限公司签订合作意向书,双方就设立合资公司成为维多利亚的秘密、Selmark 等品牌内衣中国区独家总经销商达成合作意向,麦司投资以品牌代理权(维多利亚的秘密中国区 8 年独家代理经销权、Selmark 品牌中国区独家代理经销权)及资产评估后折价入股 65%,古今集团拟以现金方式出资入股 35%,合资公司拟注册在中国上海自贸区。

    国际高端内衣品牌瞄准中国新兴市场。维多利亚的秘密是全球最著名内衣品牌(美国 LB 集团控股,旗下还拥有 Bath & Body Work),拥有 Victoria’s Secret(成熟性感)和 PINK(青春时尚)两大品牌,13 年销售 65.8 亿美元,营业利润 11.9 亿美元。13 年“维秘”拥有直营店 1047 家(单店面积 6038 ㎡),97%位于美国(少量于加拿大、英国),外地通过网购和授权合作(马来西亚、中东等地)进行销售。Selmark 是源自西班牙的欧洲顶级内衣品牌,08 年金融危机致欧洲整体经济放缓,Selmark 收入、利润大幅下滑,公司发力新兴市场。中国作为最大新兴经济体,内衣行业竞争激烈(CR10=55%)但品牌档次不高(均价 150-300 元),国际大牌瞄准中国高端内衣市场,借力扩张存在放量的过程。

    古今借力国际品牌谋求长期发展。古今拟获维多利亚的秘密、Selmark 品牌的中国区独家经销权对公司长期发展有益:1.以股权形式深度合作,拥有独家经销权,强强联合利于扩大古今品牌的市场影响力;2.借力国际高端品牌放量带动古今盈利增长;3.深度合作加大古今设计、研发力度,提升品牌档次,发力国内高端市场;4.古今未来或将争取维多利亚的秘密在中国的品牌授权,充分发挥产销一体化优势。另外,我们认为古今获得国外内衣品牌中国区独家经销商体现了益民集团借助外部力量盘活存量资产、助力二次腾飞的实际行动,前期推荐逻辑得到验证,未来有望继续借力改革实现长期发展。

    维持盈利预测,维持增持。公司是隐蔽资产较高的价值投资标的,也是本轮沪版国企改革的直接受益标的,我们预计公司 13-15 年全面摊薄 EPS 为 0.19元、0.22 元 0.25 元,当前股价对应 PE 为 33 倍、28 倍、25 倍,维持增持。