2012年，公司实现营业收入26.05亿元，同比增长19.12%；营业利润2.04亿元，同比增长5.38%；归属母公司所有者净利润1.5亿元，同比增长10.26%；基本每股收益0.204元。

    黄金销售拉低公司综合毛利率。报告期内公司营业收入同比增长19.12%，主要是公司内衣销售同比增长4.62%，实现营业收入6.4亿元；黄金珠宝实现营业收入10.77亿元，同比增长57.1%，黄金的毛利率较低，因此拉低了公司的综合毛利率至27.28%，同比下降3.6个百分点。

    商业结构不断调整优化。年内公司全面推动招商招租工作，新引进了历峰集团旗下“兰姿”品牌入驻淮海中路，其800余平方的旗舰店已顺利开业，公司旗下商业物业基本实现满租。公司还根据发展需要，整体租赁了近5000平米的物业面积，克服了星光照材城经营场地和规模的局限，在打造专业化、一体化的业内龙头品牌的道路上迈出了坚实的一步。报告期内还顺利完成了对柳林大厦相关楼层的装修改造工程，为改善楼宇品质、提高租金收益打下良好基础。

    增资支持连锁发展。年内集团公司通过资金支持，对古今公司和天宝龙凤公司各增资一亿元以支持其在渠道建设、品牌推广、新品研发等方面的拓展，有力地增强了两大连锁品牌的发展后劲。古今销售网点目前已达1625家，覆盖全国除港澳台以外全部省区；公司还根据市场需求推出了70余款新品，获得良好反响；古今品牌全年实现销售6.65亿元，净利润1.11亿元。目前天宝龙凤拥有自营及加盟连锁网点50家，建设了包括电视直销和电子商务的立体型综合销售渠道，全年实现销售10.80亿元；净利润914.18万元。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.22元、0.25元，按2013年03月08日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为21倍、19倍。给予“中性”的投资评级。

    风险提示。宏观经济的调整对零售业的冲击和影响；公司主打产品所处的内衣、黄金珠宝等行业均属于充分竞争行业，行业竞争对手众多