投资要点：

    2009 年度，公司实现销售收入14.50 亿元，同比增长22.49%；实现净利润1.11 亿元，同比增长10.31%；实现每股收益0.152 元。

    2009 年公司房产租赁收入超2 亿元：柳林大厦2009 年体现全年租金，租赁给赛博1-3 楼贡献租金2000 万。陕西南路项目体现1500 万元租金。淮海路沿线物业空置率大幅下降，莘庄厂房实现满租。

    古今内衣网点渠道进一步扩张，业绩增速稳定：2009 年，公司全资子公司古今内衣渠道建设进一步完善，连锁网点达到1278 家，实现净利润6808 万元，同比增长7.42%。目前古今内衣引进战略投资者暂无进展。

    综合考虑区内所属企业淮海商业集团人员负担较重，剥离难度较大，以及2010 年世博会的举行，我们预计2010 年大家所预期的资产注入可能性较小。

    公司发展经营思路比较清晰，以商业地产出租和专业店连锁为主。公司拥有的商业物业重估价值较高，全资子公司古今内衣每年增长稳定，天宝龙凤、新光数码等专业店连锁也具有品牌优势。但是租金收入增长较慢；古今治理结构还未理顺，我们预期近两年公司无增长亮点。预测2010 年-2011 年EPS 为0.167 元、0.192 元，净利润增速分别为10%、15%。按2 月8 日收盘价10.34 元，PE 已经达到62 倍、54 倍，继续维持“中性”投资评级。