公司今日发布半年报，经营业绩总体符合我们的预期。

    公司主营业务收入4.14亿，较去年是下降16.8%，（去年获得股权转让收益1.41亿元计入主营业务收入），营业利润6384万，净利润4156万，较去年下降64.66%，每股收益0.082元，下降的主要原因是去年红星眼镜店股权转让收益增加所致（剔除这一因素公司业绩同比增长为84%，06年上半年公司除转让收益外，经营利润体现较少）。

    上半年商业收入3.25亿，同比增长25.88%，其中古今内衣今年发展比较迅速，网点发展比较快，新增加网点110家，净增85家，总共网点达到996家（截止目前公司总共网点数量已经达到1008家），销售收入同比增长26.75%（略高于我们先前的预期），净利润增长超过25%。

    房产收入4356.7万，毛利率72.5%，减少8.22个百分点，06年下半年收购的柳林大厦24-27年作为投资性房地产已实现租金收入164.56万元。

    我们在2007年6月8日投资报告中提到柳林商厦（柳林大厦1-6层）的承租方因经营问题一直拖延支付公司租金，公司已对承租方上海荣隆企业管理有限公司提出诉讼，该案正在审理过程中，我们仍然预计07年收到该房租收入仍然可能性较小，维持原来的预测。承租方租赁柳林商厦准备引进高档品牌商品进行经营，但是由于对方品牌招商能力所限，知名品牌引进存在较大的难度，而卢湾区政府为维护淮海路整体商品形象，限制品牌档次较低的商品在淮海路店铺销售，在这种情况下，该商厦商品供应商引进不足导致承租方经营出现困难。

    我们对古今内衣引进战略者持乐观态度，但在时间上存在一定的不确定性，目前公司在战略投资者引进上可能会有所延后：

    双方出现原则上分歧，与原有意向合作者的洽谈目前没有最终形成结果，分歧的原因在于双方各自的品牌对销售渠道的利用上没能达成一致。公司引进战略投资者的目的是加强古今内衣研发、设计的能力，提高品牌营销策略水平，对方对此也是认可的，关键是对方作为内衣品牌厂商，拥有自己的内衣品牌，对方要求古今内衣网点上要确保自己品牌的销售，这与公司发展策略是不相符的；

    我们认为公司引进战略者的方向是不变的，产品研发、设计、品牌运作一直是国内厂家的环节薄弱，公司在引进战略投资者上也是有计划与时间表的，而不是一直被动等下去，公司在这方面会加快进度、扩大接触范围；

    从目前了解来看，所接洽的合作者对古今的品牌与渠道价值比较认可，其合作的困难在于，一是价格，二是品牌的发展策略，是单一发展古今这一品牌，还是同时把自己的品牌也要打进国内市场，谈判障碍更多的是后者；

    益民百货作为卢湾区政府下属唯一的上市公司，这一资本平台对卢湾区政府是有其价值的，我们认为今后大股东旗下的资产向益民百货注入的可能性仍然存在，目前公司新一届管理层正式确立，今后资产整合的时机会越来越成熟，但仍存在较大的不确定性。

    公司上市13年来，经营业务已从原单一的传统百货零售经营，转型为以商业连锁与商业房产为主营业务的商业上市公司，为了更好体现公司现有业务的性质和特点拟将公司注册名称由"上海益民百货股份有限公司"变更为"上海益民商业股份有限公司"。

    红星眼镜店股权转让收入仍有一部分将在今后确认，07年收到的可能性更大。鉴于公司业绩发展平稳，整体上我们维持原有盈利预测与评级。