21Q1 年营收同比+31%、业绩同比+10%，符合预期。2021Q1 年公司营收36.9 亿元，同比+31.4%；归母净利润2.4 亿元，同比+9.9%；基本每股收益0.06 元，与去年持平。

    　　公司毛利率、归母净利率分别为38.7%、6.4%，同比分别-0.9pct、-1.3pct；公司三费费率为12.4%，同比+2.3pct，其中销售、管理和财务费率分别同比+2.6pct、+0.0pct 和-0.3pct。合联营企业投资收益-0.3 亿元，损失较上年同期扩大20%。21Q1 末预收账款63 亿元，较上年末+25.9%，是2020 年地产结算收入的31%。

    21Q1 销售额同比+59%、21 年计划+40%，拿地/销售面积比92%。2021Q1 公司实现签约销售55.6 亿元，同比增长59%。签约销售面积达28.9 万平，同比增长106%，销售均价为1.92 万/平，同比增-23%；公司新开工20.6 万平，同比增长8.4%；竣工约14.2万平，同比-38.3%。至2020 年末，公司在建面积约1,034 万平，对应货值储备约1985亿元，公司21 年计划实现合约销售380 亿元，21Q1 完成了全年计划的15%。21Q1 拿地金额/销售金额24%。2021Q1 年公司获取杭州和长沙共2 个项目，新增计容面积约26.6万平，拿地总金额25.9 亿元，权益金额13.2 亿元，权益占比51%。拿地金额/销售金额为23.7%，拿地面积/销售面积为92.1%。此外，平均楼面价为9,721 元，拿地/销售均价比为50.5%，且新增土储均在国内二线城市。

    租金收入同比增长114%，三道红线稳居绿档、财务依旧稳健。公司20 年末出租房地产的建筑面积约170 万平，20Q1 已出租面积约162 万平，取得租赁收入约3 亿元，同比增长约114%，综合出租率约为85%，综合出租率较 2020Q1 小幅下滑约 6 个百分点。公司计划全年实现租金+物管费收入约14.9 亿元，目前完成全年计划的20%。公司资产负债率66.5%，同比+3.5pct；公司剔除预收款的资产负债率为65.0%，同比-3.3pct ；净负债率25.6%，同比-1.8pct；现金短债比3.4 倍。三道红线稳居绿档，财务依旧稳健。

    投资建议：业绩小升，销售快增，维持“买入”评级。公司践行集团一体两翼战略，拥有近2,000 亿货值的优质住宅+商业土地储备，一二线占比85%。资产质量优质，管理层经营思路转变积极，提出未来5 年销售复合增速40%以上的愿景。我们维持2021-23 年每股收益预测分别为0.52/0.62/0.72 元，现场对应21PE 为8.1X，维持“买入”评级。

    风险提示：公司销售表现不及预期、持有物业租金不及预期。