1H18 归母净利润14.4 亿元，同比增长3.3%，符合预期世茂股份公布1H18 业绩：营业收入121.5 亿元，同比增长20.4%；归母净利润14.4 亿元，同比增长3.3%，对应每股盈利0.38 元。

    营收平稳增长，毛利率下行。期内竣工面积较去年同期增长19.0%至25 万平方米，带动营业收入同比增长20.4%。税后毛利率达30.7%，较去年同期下滑2.8 个百分点，预计全年结算毛利率较去年同期保持平稳。

    销售增六成，全年有望超目标。期内公司累计实现销售额160 亿元，销售面积87 万平方米，分别同比增长60.0%和64.2%，预计全年销售有望超出240 亿元销售目标。

    净负债率处行业低位，融资成本保持合理水平。期末公司净负债率较去年同期上升11.7 个百分点至17.4% ， 期内公司以6.33%~6.43%的资金成本累计发行中期票据15 亿元，并以5.48%的票面利率发行短期融资券10 亿元，融资成本可控。

    发展趋势

    积极增厚土储，深圳、福州项目入市有望带动明年销售高增长。

    根据公司披露拿地信息，期内公司于深圳、泉州新增总土储66 万平方米，对应平均成本5044 元/平方米，仅相当于同期销售均价的27.4%。期末总土储同比增长21.3%至1231 万平方米，对应货值约2264 亿元，相当于今年销售目标的9.4 倍。我们预计公司于2017 年下半年获取的深圳、福州项目将于明年推出，带动明年可售货源实现30%以上的增长。

    盈利预测

    我们维持公司2018、19 年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应6.3/5.7 倍2018/19e 市盈率。维持中性评级和目标价人民币4.55 元，对应7.0/6.3 倍2018/19e 目标市盈率和12%的上行空间。

    风险

    地产结算进度不及预期。