收入大幅增长，毛利率水平显著提升

    　　17 年公司实现主营业务收入同比上升 36.2%，营业利润同比上升34.4%，归属净利润 22.3 亿元，同比上升 5.2%。每股收益 0.59 元/股，每10 股派 0.6 元，分红率为 10.2%。整体业务毛利率上涨9.1 个百分点至35.8%，物业销售毛利率上涨 10.5 个百分点至 43.0%，净利率增速较低一方面投资收益规模下降幅度较大，另一方面少数股东权益比例显著上升所致。

    销售量价齐升，销售回款质量较好

    　　17 年销售金额 216 亿，同比上升 44.7%，销售面积 110 万方，同比上升 27.0%。远超全年销售目标，销售均价 19636 元/方，同比上升 13.9%。

    　　报告期内公司销售规模大幅增长，销售均价创历史新高。按公司 18 年销售目标，销售金额目标 240 亿元，销售面积目标 108 万方。

    扩张态度积极，深圳大体量项目增厚土储

    　　17 年公司新增土地建筑面积 190.5 万方，权益土地建面 99.0 万方，拿地总建面占销售面积的 173%，土地投资总价款 260 亿元，权益价款 134.7亿元，拿地总金额占销售金额的 120%。截止 17 年末，公司在建/待建土地储备建面达 1157 万方，将为后续发展提供有力的支撑与保障。

    预计 18-19 年的业绩分别为 0.66 和 0.69 元，维持为“买入”评级。

    　　商业加住宅的开发模式以及优质的资源储备为公司贡献了稳定利润支撑，关注公司新获取可售资源的增长以及自持物业的整体收益表现。

    风险提示

    　　行业景气度持续下行影响公司销售，利率水平维持高位，企业融资成本规及市场需求进一步回落，公司整体存货规模较少，关注销售持续性。