公司发布2017 年年报，2017 年实现营业收入186.67 亿元，同比增加36.2%，归母净利润达22.25 亿元，经调整后同比增加5.17%。

    营收增长，毛利率大幅回升。公司营收增长较快且毛利率大幅提升，其中房地产业务毛利率达44.01%，相较2016 年大幅提高9.6个百分点。在营收增长、结算毛利率回升的情况下，公司归母净利润保持平稳，主要系去年高基数所致，同时结算项目中合作比例较高，因此少数股东损益有所增加。销售方面，公司实现合同签约额216 亿元，同比增加44.7%，超额完成公司制定的2017年170 亿的销售目标。预计2018 年公司总货值约380 亿，保障销售规模的稳定增长。公司2018 年计划实现合约销售240 亿元，合约销售面积达到108 万平方米。

    积极拿地显发展决心，多元融资渠道畅通。扩张方面，公司2017年补货意愿强烈。根据wind 统计，2017 年公司出手拿下26 个项目，合计新增建筑面积约450 万方，拿地金额高达600 亿元，拿地/销售达到约300%，其中最为显著地是公司加大了粤港澳大湾区布局，239 亿元拿下深圳龙岗区大运新城核心商务区项目。为了配合公司积极扩张的战略，公司在资本市场持续发力。报告期内完成13 亿元中期票据和40 亿公司债。截止2017 年底，公司净负债率上升至23%，综合资金成本5.37%，仍处于较低区间。

    以商业地产为主、多元业务为辅。公司是世贸集团的商业地产平台，也是A 股最纯正的商业地产标的之一。截止2017 年底，公司持有的经营性物业面积已达125 万平，2017 下半年北京世茂大厦全新亮相，济南世茂广场也完成30%品牌调整及业态升级。此外，公司参股汇邦人寿，认购产业基金，有助于进一步完善公司的产业布局、拓展多元产业发展路。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司18-19 年EPS 分别为0.65、0.74 元，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产行业受调控因素下行，调控强于预期等。