业绩表现符合预期，新签订单稳健增长，维持“买入”评级隧道股份发布2024 年三季度报告，公司实现营业收入同比下降，归母净利润保持稳健，毛利率及净利率水平维持稳定，新签订单规模扩张。公司整体业务经营维持稳健，投资业务蓬勃开展。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3 亿元，EPS 分别为0.98、1.02、1.06 元，当前股价对应PE 分别为7.0、6.7、6.5 倍，维持“买入”评级。

    　　前三季度归母净利润同比微增，毛利率维持稳健2024 年1-9 月公司实现营业收入428.88 亿元，同比下降8.57%，实现归母净利润14.99 亿元，同比增长0.35%，实现扣非归母净利润12.98 亿元，同比下降8.35%，经营活动产生的现金流量净额23.92 亿元，同比增长550.84%。公司三季度单季度实现营业收入148.54 亿元，同比下降23.18%；实现归母净利润7.14 亿元，同比下降0.12%；实现扣非归母净利润6.19 亿元，同比下降11.08%。公司前三季度毛利率11.65%，同比-0.22pct，净利率3.77%，同比+0.36pct。

    　　新签订单稳健增长， 投资业务蓬勃开展

    　　2024 年前三季度，公司实现新签订单657.05 亿元，同比增长9.46%。其中，公司施工业务中标合同量达569.68 亿元，同比增长13.26%，按业务分类看，地下业务中标量293.60 亿元，同比增长6.78%，地上业务中标量276.08 亿元，同比增长21.08%。按订单类型看，市政工程类、能源工程类、道路工程类订单中标规模有所扩张，中标量分别达212.06 亿元、79.03 亿元、65.39 亿元，分别同比+43.16%、+4.41%、+52.16%；轨道交通类、房产工程类及其他工程类规模缩小，中标量分别达106.58 亿元、64.19 亿元、16.62 亿元，同比分别-21.00%、-17.01%、-30.49%。公司设计、运营业务订单新签量分别为38.16 亿元、44.67 亿元，同比-29.57%、+3.61%。投资业务方面，公司投资奉化区建设项目、嘉善经开区低碳园区开发项目、开展融资租赁及保理业务合计金额达137.13 亿元。

    　　风险提示：新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期。