投资要点

    2019年上半年公司累计新签合同额257.4 亿元，同比增长5.1%，二季度市政、道路类订单下滑拖累了公司整体订单增速。施工订单分类型来看，轨道交通类、市政工程类、能源类、道路工程类、房产工程类新签订单金额分别同比变动10.6%、14.3%、-39.5%、-38.3%、118.9%，轨交类、房产工程类项目大幅增长，但市政、道路类项目、能源类项目出现明显下滑。

    公司2019 年上半年实现营业收入163.08 亿元，同比增长15.83%，主要系施工业收入增长较快所致。施工收入的保持较快增长，为收入增长的主驱动力；房地产业、运营业务、租赁业务增速亦较快，但占比依然很小。

    公司2019 年上半年实现综合毛利率12.16%、同比降低0.56pct.，实现净利率5.47%、较去年同期下降0.54pct.。2019 年上半年公司期间费用率为7.44%，同比下降1.54%，管理费用率、研发费用率均大幅下降，但投资收益占比亦大幅降低。

    公司2019 年上半年资产减值损失同比增加0.32 亿元，较上年同期提升0.32%，主要源于应收款坏账损失的增加。

    公司2019 年上半年每股经营性现金流净额为-0.26 元，较去年同期增加0.40 元，主要系收现比的提升幅度高于付现比所致。

    盈利预测及评级：我们维持EPS 为公司0.70 元、0.77 元、0.85 元，8 月27 日收盘价对应的PE 分别为8.4 倍、7.6 倍、6.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行的风险、基建投资不及预期、城市轨交固定资产投资下滑、新签订单不达预期、订单落地速度不及预期、施工进度不及预期