营收增长提速，新签订单有所回落

    2018 年公司实现营收372.66 亿，同比增长18.21%，增速比2017 年提升8.85pct；实现归母净利润19.79 亿，同比增长9.32%。主营业务工程施工增长稳健，实现收入337.61 亿，同比增长16.61%，占比总收入90.59%。全年新签工程订单588.99 亿元，同比增长-9.74%，受到基建投资整体下滑、2017年同期基数较高等影响有所回落。

    毛利率有所提升，现金流保持净流入

    公司2018 年ROE 为9.99%，同比提升 0.21pct。毛利率为12.58%，同比提升0.65pct，毛利率提升主要是由于高毛利率的设计、房地产等业务占比的提升；净利率为5.36%，同比下降0.45pct。期间费用率为7.87%，同比下降1.08pct；其中管理费用率下降0.81pct 至6.60%，财务费用率下降0.27pct 至1.21%，销售费用率下降0.01pct 至0.05%。总资产周转率为0.51 次，同比提升8.51%，应收账款周转率为2.56 次，同比提升14.29%，营运能力有所改善；资产负债率为72.39%，同比提升1.98pct。近五年公司的现金流均保持净流入，2018 年实现经营性净现金流15.39 亿，经营性净现金流/营业收入为4.13%。

    Q4 营收增长提速

    　　公司2018Q1、Q2、Q3 和Q4 分别完成营收58.73 亿、82.07 亿、93.80 亿、138.06 亿，同比增长10.96%、22.38%、17.82%、19.36%；实现净利润3.88亿、4.50 亿、4.41 亿、6.99 亿，同比增长9.79%、9.79%、11.48%、7.46%。

    　　四季度公司营收增长有所提速。

    省外市场增长强劲，轨交业务再迎机遇

    　　近几年在“全国化”战略的推动下，公司逐步完善全国布局，上海以外市场订单的占比已超过60%。作为上海轨道交通建设市场的龙头企业，公司的市场占有率已经超过三分之一，2018 年下半年轨交审批重启后超过7500 亿轨交项目获批，伴随着获批项目的逐步落地，公司的轨交业务迎来新一轮发展机遇。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司19-21 年EPS 为0.76/0.87/1.00 元，PE 分别为10.1/8.8/7.6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单转化率不及预期等。