投资要点

    　　2018年 公司累计新签施工及设计合同额588.99亿元，同比下降9.74%，主要系上海市外订单有所下降。上海市内、上海市外、海外订单分别同比变动-0.32%、-18.50%、-4.81%；轨道交通类、市政工程类、能源工程类、道路工程类、房产工程类、其它工程类新签订单分别同比变动-37.85%、74.99%、-6.46%、-49.47%、65.51%、-46.85%。

    公司2018 年实现营业收入372.66 亿元，同比增长18.21%，主要系上年新签订单逐步落地驱动施工收入较快增长。施工业、设计服务、运营业务、机械加工及制造、房地产业、材料销售、租赁及其他业务分别实现营业收入337.61亿元、17.72 亿元、4.96 亿元、3.92 亿元、0.19 亿元、1.89 亿元、4.51 亿元，分别同比增长16.62%、26.83%、-0.36%、-3.07%、32.78%、174.51%、551.00%，上年新签订单逐步落地驱动2018 年施工收入较快高增长；

    公司2018 年实现综合毛利率12.58%、同比提升0.65%；实现净利率5.36%、同比下降0.45%，净利率下降主要系投资收益下降所致。 施工业、设计服务、运营业务、机械加工及制造、房地产业、材料销售、租赁及其他业务的毛利率分别较上年变动-0.89%、8.81%、2.44%、2.89%、-3.10%、3.87%、55.55%，施工主业、房地产业毛利率有所下降，其余业务毛利率均有不同程度提升。

    2018 年公司期间费用率为4.44%，同比下降0.81%，三项费率均有所下降，其中管理费率、财务费率分别同比下降0.58%、0.27%，主要系费用刚性而收入增长较快所致；2018 投资净收益为8.17 亿元、同比减少39.89%，主要系处置长期股权投资的收益和BT/BOT 项目投资收益减少所致。

    公司2018 年资产减值损失占比为0.15%，同比提升0.01%；公司2018 年每股经营性现金流净额为0.49 元，较去年基本持平。

    盈利预测及评级：我们上调了公司的盈利预测，预计2019-2021 年的EPS 为0.70 元、0.77 元、0.85 元，4 月12 日收盘价对应的PE 分别为10.9 倍、9.9倍、9.0 倍，维持 “审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行的风险、城市轨交固定资产投资下滑、新签订单不达预期、订单落地速度不及预期、施工进度不及预期