宇通重工发布三季报： Q3 实现营收10.24 亿元（ yoy+57.91% ，qoq+31.38%），归母净利4748.57 万元（yoy+68.60%，qoq-7.88%），符合我们的预期（4000-6000 万元），营收、归母净利增长主要来自新能源设备销量增长。2024 年Q1-Q3 实现营收25.05 亿元（yoy+24.42%），归母净利1.31 亿元（yoy+4.69%），扣非净利9752.89 万元（yoy+98.30%）。公司新能源环卫车优势明显，有望受益于化债政策带来的现金流改善，看好其报表修复和业绩成长前景。维持“增持”评级。

    　　前三季度经营现金流同比+121%，有望受益于化债政策Q3 公司毛利1.23 亿元，同比-17.48%，毛利率12.04%，同比-11.00pct，净利率5.02%，同比0.34pct，期间费用9219.81 万元，同比-29.91%。截至9月30 日，公司应收账款12.49 亿元，同比65.01%，前三季度经营活动现金流净额3.53 亿元，同比120.75%，主要是客户回款向好所致。环卫服务和装备业务以财政付费模式为主，公司有望受益于化债政策带来的现金流改善。

    　　前三季度宇通新能源环卫车销量同增51%，渗透率提升26pct据上险数据，前三季度全国环卫车辆上险5.41 万台，同比-10%，其中新能源环卫车辆销量6066 台，同比+40%，渗透率11.2%，同比提升4.0 个百分点；宇通重工环卫车辆上险1910 台，同比-6%，新能源环卫车辆销量1292台，同比+51%，渗透率68%，同比提升26 个百分点。公司新能源装备销量高增，有望驱动收入增长。

    　　拟分股分红0.10 元，持续回报股东

    　　三季报公司拟每股派发现金红利0.10 元（含税），合计拟派发现金红利5362.39 万元（含税），占前三季度归母净利比例为41.01%。2021-2023年公司分红金额达1.86/2.03/2.01 亿元，派息比例47.48/52.82/91.98%。

    　　2025 年目标PE 24.2 倍，目标价12.58 元

    　　维持盈利预测，我们预计2024-2026 年归母净利润为2.39/2.77/3.25 亿元。

    　　可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为16.7 倍，考虑公司新能源环卫车销量高增，有望持续受益于环卫车电动化和智能化趋势，给予公司2025年24.2 倍PE，对应目标价12.58 元（前值：11.16 元）。

    　　风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。