事件：公司发布2 022年中报：2022H1实现营业收入/归母净利润分别为16.08/1.67 亿元，同比-12.60/-27.94%；单Q2 实现营业收入/归母净利润分别为 8.68/0.82 亿元，同比-10.84/-40.52%。产生经营活动现金流量-1.53亿元。

    点评：

    新能源环卫装备龙头，逆势增长彰显竞争力。公司是中国专业化环卫设备的主要供应商之一，受国际地缘局势、国内疫情等因素影响，环卫设备行业2022H1 上险44064 台，同比-19.30%；公司2022H1 上险1912台，同比+13.2%。环卫设备行业前十家市场集中度61.9%，同比+4.2pct。

    据中汽协数据显示，公司新能源环卫车2022H1 上险622 台，同比+99.4%，市场占有率30.5%，持续保持行业第一，同时新能源环卫车保有量稳居行业第一。

    毛利率小幅增加，费用率有所提升，现金流改善明显。上半年公司毛利率为23.46%，同比+0.25pct。公司期间费用率为14.83%，同比+2.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/7.59%/2.62%/0.98%，分别同比+0.58/0.94/0.21/0.56pct。公司上半年经营性现金流净额回正，主要系采购备货应付票据增加、暂未到兑付期所致。

    环卫服务业务竞争力提升，工程机械业务承压。2022 H1 傲蓝得中标项目合同额5.98 亿元，年化额3.14 亿元，同比+394.0%，在手项目年化额8.81 亿元，新增项目年化额1.85 亿元。工程机械业务受宏观环境、地产、基建需求下降，拖累相关板块收入。

    盈利预测：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为42.14/47.04/52.97 亿元，归母净利润分别为3.94/4.40/5.38 亿元，PE 分别为14.04x/12.57x/10.28x。

    风险提示：国内外形势波动超过预期；公司新能源环卫设备业务开展不及预期；上游采购不及预期；环卫服务竞争强度加大；盈利预测与估值模型不及预期