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    宇通重工发布2021 年年报

    宇通重工发布2021 年年报，公司2021 年全年累计实现营业收入37.57 亿元，同比增长7.82%，实现归母净利润为3.92 亿元，同比增长33.55%，加权平均ROE 为19.84%，同比下降了2.40 个百分点，基本EPS 为0.75 元/股。

    简评

    行业规模稳步扩大，新能源环卫装备龙头地位稳固2021 年，面对行业发展态势良好、竞争逐渐加剧的局面，公司持续聚焦环卫设备、环卫服务和工程机械业务，经营目标达成较好且同比增长明显，整体保持快速发展势头。环卫设备方面，2021年受19-20 年国六切换需求透支、基础建设放缓、新冠疫情反复等因素影响，行业增速受到一定冲击，但行业需求的基础驱动因素并未发生改变，国家政策等外部支撑因素也在持续增强。上险数显示2021 年全年全国环卫装备上险10.20 万辆，同比减少11.4%；其中新能源环卫车上险数为4052 台，同比增加9.1%，行业渗透率为4%。公司2021 年环卫装备销量为4450 辆，同比增长64.15%，实现营业收入15.99 亿元，同比增幅33.17%；其中新能源环卫设备实现销售1278 台，同比增幅41.84%，实现营业收入7.38 亿元，同比增幅18.5%。2021 公司新能源环卫装备市占率达28.5%，位居行业第一，且2014 年至今新能源环卫车辆保有量稳居行业第一，具备显著的竞争优势。近年来我国环卫装备行业整体技术水平逐步提高、“新能源化、智能化、网联化”趋势逐步显现，高端化需求旺盛；同时随着环卫服务市场化的推进，县城、乡镇环卫服务需求逐步释放，高性价比产品需求也在逐步释放。公司致力于环卫设备领域关键技术的自主研发，通过多年来的系统技术创新，逐步掌握了新能源、燃料电池、无人驾驶、智能化、高效作业等技术并实现领先，形成一定的技术优势和产品优势，有望充分享受环卫新能源装备发展红利。

    环卫服务体量稳健提升，工程机械收入有所下滑环卫服务方面，公司持续推行精细化管理体系并开发多维度解决方案，已形成“快、精、值、智、新”特点。2021 年公司中标项目年化额1.91 亿元，在运营的环卫服务项目年化额7.6 亿，较2020年底增长20.4%。工程机械业务板块，受国内房地产行业下行，固定资产投资放缓等因素影响，公司产品销售受到了一定影响公司，该业务2021 年实现营业收入13.49 亿元，同比下降7.88%。

    原料涨价毛利率小承压，期间费用管控较好

    财务指标方面，公司2021 年毛利率为28.48%，同比下降1.33 个百分点。公司毛利率下滑主要受市场竞争加剧、底盘与钢材等原材料涨价的影响。公司在2021 年年度的期间费用为5.34 亿元，期间费用率为14.22%，追溯调整后同比下降0.16 个百分点。销售费用、管理费用与财务费用分别为3.65 亿元、1.95 亿元、-0.26 亿元，销售费用率、管理费用率、财务费用率为9.73%、5.19%、-0.70%，追溯调整后分别同比增长0.76 个百分点、下降0.39 个百分点、下降0.53 个百分点。2021 年公司经营活动现金流净额为0.84 亿元，上年同期为4.65 亿元，追溯调整后同比下降81.86%，经营活动现金流大幅下降是应对疫情增加备货，应付账款到期支付增加所致。

    股票激励彰显发展信心，维持“买入”评级

    2022 年3 月公司发布新一期限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量848 万股，授予价格为5.29 元/股，激励对象包括管理人员、核心业务人员、核心技术人员等共计80 人。本次激励的行权条件为以前两年的剔除激励成本净利润的平均值为基数，公司2022~2024 年剔除激励成本的净利润增长率不低于16%、17%、15%。

    公司2021 年限制性股票激励计划尚在有效期内，2021 年限制性股票激励计划授予限制性股票1709 万股，加上本次拟授予的限制性股票848 万股，合计共2557 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的4.74%。股权激励计划有助于增加公司核心团队稳定性，有利于公司长期发展。我们预测公司2022-2024 年归母净利润为4.5 亿元、5.97 亿和7.13 亿元，对应EPS 分别为0.83、1.11、1.32 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源环卫装备渗透率提升不及预期；行业竞争格局发生变化。