投资要点

    　　事件：2022年 3 月30日，宇通重工公告2021年年报。2021 年，公司实现营业收入37.57亿元，同比增长7.82%；实现归母净利润3.93 亿元，同比增长33.55%；实现扣非归母净利润2.49 亿元，2020 年同期为-5136.34 万元。2021 年第四季度，公司实现营业收入9.75 亿元，实现归母净利润5784.94 万元。其中，重工有限2021 年度实现扣非归母经利润2.39 亿元，业绩承诺为2 亿元，重工有限完成本年度业绩承诺。公司同时公告2021 年度利润分配方案，拟每10 股派发现金红利3.5 元（含税）。

    　　环卫装备市占率快速上升，新能源环卫车市占率已达市场第一。2021 年度，公司环卫装备业务实现营收15.99 亿元，同比增加33.17%；毛利率为28.48%，同比减少3.43pct。根据中汽数据终端零售数据（上险数），2021 年公司环卫车辆上险3954 台，同比增加57.0%，行业排名第四，同比提升六位；新能源环卫车辆上险1156 台，同比增加46.9%，市场占有率达28.5%，位居行业第一，且2014 年至今新能源环卫车辆保有量稳居行业第一。此外，根据中汽数据终端零售数据（上险数），2021 年环卫设备行业CR10 为60.4%，同比上升了7.3pct，其中公司增幅达57%，增幅远超同行业公司。公司在环卫设备领域掌握新能源、燃料电池、无人驾驶等技术并实现领先，具有技术优势和产品优势。

    　　环卫服务业务保持增长态势，工程机械业务营收同比下降7.88%。2021 年度，公司环卫服务业务实现营收6.05 亿元，同比增长22.57%，毛利率为24.39%，同比增加0.71pct；工程机械业务实现营收13.49 亿元，同比-7.88%，毛利率为29.81%，同比下降1.55pct。环卫服务方面，2021 年公司在江苏、湖北、山东、河南运营60 余个环卫服务项目，省外市场开拓良好，子公司中傲蓝得中标项目年化额1.91 亿元，在运营的环卫服务项目年化额达7.6 亿。

    　　工程机械方面，公司致力于研发最先进产品，业务、产品和经营模式相对保持稳定。

    　　推出2022 年限制性股票激励计划，持续激发公司活力。继2021 年2 月限制性股票激励、2021 年5 月事业合伙人持股计划后，公司推出2022 年限制性股票激励计划，拟向包括董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等80 人授予848 万股公司股票，授予价格为5.29 元/股，并在公司、事业部和个人三个层面设置考核目标。其中公司层面的业绩考核为2022-2024 年，以前两年的剔除激励成本净利润的平均值为基数，剔除激励成本的净利润增长率分别不低于16%/17%/18%。公司将核心团队利益与公司利益深度绑定，有利于持续激发公司活力。

    　　投资策略：维持“审慎增持”评级。预测公司2022-2024 年归母净利润分别为4.60 亿/5.45亿/6.53 亿元，对应3 月30 日收盘价的PE 估值为12.5X/10.6X/8.8X。

    　　风险提示：新能源环卫设备推广不及预期，设备成本快速提升，环卫行业竞争加剧。