事件：公司公告2021H1 半年报，上半年实现营业收入18.39 亿，调整后同比增加29.28%，实现归母净利润2.32 亿，调整后同比增加28.95%，扣非后同比增加16.32%。

    　　点评

    　　环卫装备驱动营收高增，上游涨价带来一定利润率压力上半年公司营业收入实现同比增加29.3%，其中环卫装备同比增加55.1%，营收占比相较2020 年同期提升了6 个百分点至36%，为增长核心驱动力。

    　　盈利水平方面，上半年实现毛利率28.5%，同比略降2.3 个百分点，或因产品结构的变化及大宗原材料的涨价。此外，上半年0.8 亿的政府补助带动其他收益同比增加52%至0.8 亿。整体来看，公司上半年营收快速增长、利润率相对稳健，归母净利润实现同比近30%的增长，扣非后同比增长16%。

    　　环卫装备：销量同比翻倍，新能源市占率行业第一受2020 年同期国六切换，及今年上半年财政支出较紧张的影响，环卫设备行业上半年整体表现相对疲软，实现上险量54629 台，同比下降6.87%。

    　　公司环卫装备板块践行“全面开拓市场、全面服务客户、全面布局产品、全面拓展渠道”的市场策略，上半年表现远超市场，上险数据口径下实现上险量1,689 台，同比增幅105.5%，排名行业第六，同比提升十一位。中汽数据终端零售数据（上险数）显示，2021 年上半年我国新能源环卫车辆销量1,217 台，占我国环卫车辆总销量的2.2%。公司自2017 年便开始专注新能源环卫车辆的研发生产，公司新能源环卫车辆2021 年上半年上险312 台，市占率25.6%，行业第一，新能源环卫车辆保有量稳居行业第一。

    　　环卫服务：规模稳健增长，持续异地扩张

    　　2021 年上半年，全国环卫市场化开标项目合同额1,033 亿元，年化额338亿元，较上年同期小幅下降1.2%。公司环卫服务板块积极进行异地探索，上半年新增中标环卫服务项目9 个，年化额6355 万元，带动环卫服务实现营业收入同比增长15.73%。截至上半年末，公司在运营的环卫服务项目年化额6.7 亿（含税），为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业，根据环境司南的环卫数据统计，在全国环卫服务企业中排名第27 位。

    　　盈利预测与估值：预计2021 至2023 年公司实现营业收入42.3/52.9/65.4亿元，实现归母净利润4.0/5.1/6.3 亿元。当前时点来看，一方面股权激励为未来业绩增长提供一定支撑，另一方面包括新能源装备以及服务在内的环卫板块，将为公司成长提供长期驱动力，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源环卫