事件描述

    宏盛科技发布2021 年中报，上半年实现营业收入18.4 亿元，同比增长29.3%，归母净利润2.32 亿元，同比增长29.0%。其中Q2 单季度实现营业收入9.73 亿元，同比增长12.3%，归母净利润1.38 亿元，同比增长28.5%。

    事件评论

    环卫装备销量逆势大幅提升带动业绩高增长。上半年分业务来看：1）环卫装备收入6.59 亿元，同比增长55.13%。主要原因在于上半年销量1,689 辆，同比增长105.5%，而行业上半年销量5.4 万辆，同比下降6.87%，逆势上行趋势明显（其中新能源312 辆，同比增长70.5%）。上半年公司全销量口径市占率行业第六，为3.1%，市占率第一，为25.6%。但与此同时，单车价格处于下降通道，上半年平均单车价格下降24.5%（（1+55.13%）/（1+105.5%）-1），降幅超出我们之前的预期，或与行业竞争加剧有关；2）环卫服务收入2.81 亿元，同比增长15.73%，扣除去年同期增值税优惠政策影响后增速估计约为20%，主要是公司郑州、无锡、苏州等地不断落地项目增收所致；3）工程机械收入7.95 亿元，同比增长21.72%，主要得益于逆经济周期下工程机械需求大幅增长。

    上半年原料涨价毛利率承压，但费用管控得当。公司上半年综合毛利率为28.55%，同比下降2.31%，主要是因为钢材等原材料涨价所致，预计影响毛利率1-2pct，此外行业竞争加剧，销售价格下降等原因对公司毛利率也有一定影响。费用率得当，公司上半年期间费用率为15.2%，同比降低1.8pct，其中销售费用率8.0%，同比增长0.4pct；管理及研发费用率7.9%，同比下降1.3pct；财务费用率为-0.7%，同比下降0.9%（借壳上市融资所致）。Q2 现金流加速回笼，公司2 季度收现比及净现比分别为101.7%、115%，单季度经营性现金流净额为1.59 亿元，预计全年现金流仍将保持健康。

    新能源装备使用城市大幅增长，期待下半年采购量迎来拐点。根据上险数据，上半年实现新能源环卫车辆上险的城市有69 个，数量同比增长43.8%，新能源需求逐渐呈现“遍地开花”的态势。但全国上半年新能源装备销量仅为1,217 辆，渗透率仅有2.2%，期待下半年随着地方政府规划的落地，需求迎来拐点。公司销售及售后网络覆盖全国超 61%的城市及县级市，其中一、二线城市已全部覆盖，公司凭借不断完善的销售网络，也将明显受益于行业扩张趋势。

    考虑公司全年将确认股权激励费用5,500 万元（上半年扣除股权激励费用归母净利润2.49 亿元，同比增长38.42%），预计公司2021-2023 年净利润分别为3.7 亿元、4.9 亿元、6.4 亿元，对应21、16、12 倍PE，维持“增持”评级。

    风险提示

    1. 新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期；

    2. 市场扩容后公司市占率下滑风险。