主营收入增幅继续下降，净利润出现负增长

    2007年第一季度公司实现主营业务收入13.61亿元，比去年同期增长3.87％，实现净利润2292.07万元，比去年同期下降35.91％，主营业务增长幅度明显变缓，而净利润出现负增长，主要原因是公司应收帐款大幅增加，从而对公司依靠资金驱动的经营模式产生较大的负面影响。

    增发延缓将影响主营收入

    公司所采用的供应链模式很大程度上取决于资金驱动，而公司定向增发一直未能实现，将对未来主营业务增长产生不利影响。

    应收帐款周转率急剧下降，现金流有恶化迹象

    作为资金驱动型商业模式，应收帐款是我们重点关注的指标，自重组以来，公司应收帐款周转率逐步下降，2006年出现快速下降，从而导致现金流量指标振荡下降，而2007年第一季度应收帐款周转率为0.3549次，同比出现大幅下降，从而导致每股经营性现金流为-2.41元，我们的担心成为现实，现金流出现恶化迹象。

    调低盈利预测，投资评级由买入调整为持有

    由于对公司主营发展有决定性影响的增发如期进行，公司应收帐款周转率指标明显下降，使得现金流量指标出现恶化的迹象，后续的影响仍需要观察。因此维持持有的投资评级。