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    2 月8 日，安信信托发布2017 年年报。2017 年，公司实现营业收入55.92 亿元，同比增长6.60%，归母净利润36.68 亿元，同比增长20.91%，基本每股收益0.80元，同比增长3.30%，年末归母净资产161.91 亿元，同比增长18.03%。

    投资要点

    服务实业经营模式优势显现，奠定公司长期稳定持续发展的根基。公司始终坚持信托业务定位实业投行、服务实体经济的经营模式，取得了积极效果。一是信托本源业务的经营能力较强，公司竞争力不断提升，市场排名、市场份额连续上升。二是主动管理能力持续增强，通道业务依赖性较弱，抵御大资管行业发展转型冲击、持续稳健经营的能力显著加强。三是专注提升专业化水平，风险管理能力不断提升，尽调、评审、投后管理等环节专业能力不断完善。

    预计大资管行业将迎来较大调整，发展主动管理业务、降低通道业务依赖将成为行业发展的趋势。安信信托经营模式优势，预计受行业调整影响冲击较小，竞争优势将进一步扩大，抓住机遇填补市场空缺的能力更强，市场份额和经营业绩有望稳步提升。

    积极增资加快资本规模增长，进一步开辟成长空间。公司继2015 年、2016 年连续增资后，又于2017 年启动优先股增资工作。在信托公司业务规模受净资本制约的监管规则下，不断增强资本规模是开辟公司成长空间的重要保障。

    投资建议：预测2018-2020 年公司基本每股收益分别为0.90元、1.02 元、1.15 元，每股净资产分别为3.96 元、4.48 元、5.14 元，按照可比公司估值，给予公司2018 年16.7 倍PE，目标价15.03 元，给予买入评级。

    风险提示：宏观经济形势不及预期，行业调整深度超预期。