点评：

    营收大增，下半年仍可期 受益于上半年国内房地产投资、基建投资继续保持高增长，公司上半年主打产品全面开花，保持高速增长。上半年公司传统优势产品装载机销售超过23000台，同比增长14.38%；挖掘机销售超过3000台，同比增长91.73%。工程机械整机实现销售收入57.64亿元，同比增长22.68%。由于上半年属于工程机械行业的传统销售旺季，公司业绩不俗，4月份以后，由于房地产投资以及高铁投资放缓，工程机械行业各产品销售增速明显放缓，部分产品由于上年高基数原因，出现了单月负增长。下半年，预计高铁投资仍将保持平稳，对工程机械销售拉动有限；随着保障房、水利建设资金落实及实质性开工，有望拉动工程机械销售，虽然宏观调控继续进行，但我们认为宽财政、紧货币仍将延续，投资作为我国现阶段经济增长的利器，仍将发挥重要作用，下半年对工程机械不必过于悲观，预计仍将保持20%以上的增长。

    销售毛利率小幅下降、期间费用率保持平稳 公司上半年整体毛利率由2010年同期的20.11%小幅下降为17.62%，而期间费用率由2010年同期的9.52%小幅上升为9.72%，保持平稳，两因素叠加，导致公司利润增速低于收入增速27.23个百分点。值得指出的是，毛利率下降主要原因在于公司钢材等原材料销售收入占比上升，而去年同期钢材等原材料销售收入占比很低，导致今年拉低了毛利率。与去年年报数据比较，由于去年下半年钢材等原材料销售占比提升，公司相对2010年年报的毛利率16.72%不但没有下降，还略有上升。当然由于轮胎、钢材价格上涨，使得公司整机毛利率略降0.81个百分点。

    挖掘机增长迅猛 公司战略业务单元挖掘机增长强劲，销售超过3000台，同比增长91.73%，正处于高速成长期，公司产能吃紧，目前公司正积极进行挖掘机产能扩建项目，达产后将达到挖掘机年产能15000台。除了扩建产能外，公司修炼内功，一方面拓展渠道，新增代理商近百家；另一方面，公司对挖掘机全机种进行性能品质改善提升，以期在未来2-3年内行业洗牌时占据有利地位，公司从事工程机械行业60年，深知只有品质过硬的产品才能真正的吸引客户，为客户创造价值。

    产品线进一步拓展 公司收购厦工三重公司，将其主打产品压路机纳入麾下，拓展了公司产品线。在工程机械行业群雄争霸的时代，把产品线做全无疑是各公司做大做强的必由之路。公司研发旋挖钻机、泵车、摊铺机、铣刨机、推土机等产品，做大叉车，为公司未来发展打下了基础。

    维持"审慎推荐"投资评级 考虑到工程机械行业下半年增速放缓，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2011-2012年EPS分别为0.97元、1.26元，动态市盈率为14.7倍、11.2倍，维持公司"审慎推荐"投资评级。

    风险提示 市场竞争加剧、固定资产投资增速放缓、信贷增速下滑。