需求拉动，销售收入大幅增长 受益于 4万亿投资的滞后效应、房地产投资、基建投资高增长，2010 年工程机械行业各产品销售火爆，公司装载机销量超过 34000 台，同比增长约 56%，挖掘机销量超过 2800 台，同比增长约 130%，带动销售收入大幅增长，突破 100亿元。

    毛利率持续提升，期间费用率下降 公司毛利率由 2009 年的 14.47%提升为 16.72%，而期间费用率由 2009 年的 11.72%下降为 9.36%，带动公司利润增速超过收入增速 384个百分点。公司毛利率的提升除了受产品供不应求，各大类产品小幅提价影响之外，我们预计同公司产品结构优化有关，同时公司运营规模效益显现，管理提升很大，实行精细化管理，生产效率和产品品质显著提升。公司实施阳光采购，降本增效成效明显，带动毛利率的提升。

    挖掘机高速增长，打造新增长极 公司战略业务单元挖掘机增长强劲，销量超过 2800 台，同比增长约 130%。公司挖掘机业务正处于迅速成长期，目前公司挖掘机年产能仅为 3000 台左右。公司已启动定向增发，拟募资进行挖掘机产能扩建项目，达产后将达到挖掘机年产能 15000台。预计随着公司挖掘机技改实施后产能的逐步释放，公司挖掘机销售、售后渠道的完善，挖掘机自主品牌替代国外品牌的持续进行，公司产品品牌影响力的扩大，公司挖掘机业务有望保持 50%以上的高速增长。

    扩展产品门类，面向未来 公司加强研发力度，积极引进人才，开发出了旋挖钻 XGR220、混凝土泵车 XG5390THB48、拖泵等新产品，拟进入桩工机械和混凝土机械领域。预计这些新产品可于 2012年批量投产，贡献利润，这些新产品有望成为公司新的增长点。

    给予“审慎推荐”投资评级 预计 2011-2012 年公司 EPS分别为 1.20元、1.53 元，动态市盈率为 14.4 倍、11.3 倍，给予公司“审慎推荐”投资评级。