报告要点

    装载机业务：传统业务结构优化，焕发新活力。

    产品结构优化，公司发力成长性更好的长轴距装载机，产能瓶颈正逐渐破除，长轴距产品销量有望大幅增长；

    长轴距产品毛利率高于短轴距产品，其占比提升有望提高装载机综合毛利率；

    公司今年初率先对装载机提价3%，焦作基地产能释放减低运输成本和零部件采购成本，有助于装载机毛利率进一步提升。

    挖掘机业务：产能释放，提价及规模效应推动盈利能力上升，将成公司新的增长极。

    公司挖掘机技改投资效益逐渐显现，目前产能已由2010 年时的3000 台/年增加至6000 台/年，最终将提升至1.2 万台/年，基本消除产能瓶颈制约；

    完善挖掘机产品线，拓展小型挖掘机，已于2010 年9 月形成3000 台/年产能并有望在今年全部释放；

    草根调研发现，公司已调整挖掘机价格竞争策略：降低小挖售价以开拓市场，对具有优势的大挖进行提价，总体提价约3%。

    管理改善、营销创新及成本控制强化推动公司进入新的发展轨道。

    加强质量管理，提高装载机品质，公司能够在行业内率先提价，从侧面反应其市场议价能力提升。

    公司积极开展创新营销活动，包括发展融资租赁业务、组织关键及潜在客户参观公司生产线、加强展会营销。

    预计公司2010-2012 年的营业收入分别为100 亿、125 亿和159 亿，每股收益分别为0.77 元、1.25 元和1.69 元，对应2 月16 日收盘价的PE 分别为21.75、13.35和8.89 倍。