2012年上半年，公司实现营业收入10.15亿元，同比下降4.64%；

    营业利润 7920.29 万元，同比下降 1.38%；归属母公司所有者净利润5824.62万元，同比下降0.85%；基本每股收益0.1880元。

    毛利率上升，期间费用控制力有所下降。公司综合毛利率同比上升0.36个百分点至20.29%，期间费用率同比上升0.11个百分点至 12.13%，其中主要是管理费用率同比上升 0.39 个百分点的影响；而销售费用率和财务费用率分别同比下降0.16个和0.12个百分点。

    受外部环境及装修影响，业绩增长较弱。1）2011年10月，杭州市延安路整治工程启动，持续时间预计将超过12个月，施工对公司的经营环境、客流等均产生较大影响。（2）公司于2012年5月初启动A、B楼装修改造，该工程影响公司停业面积达两万余平方米，整个工程预期至2013年3月完工。两项工程对公司业绩的负面影响较大。

    内生性增长为主，业绩大幅增长空间有限：2012 年，公司在连锁经营方面迈出实质性步伐，为后续规模发展积累经验，打下基础。2012年3月公司启动杭州解百兰溪购物中心项目，截止报告期末，该项目处于招商及装修规划设计过程中，我们预计项目最快将于年底开业。现阶段，公司仍以内生增长为主，同时，随着公司连锁步伐的加快，新项目后续拓展和装修需要一个持续性的资金投入，面临较大的资金压力。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.27元、0.32元和0.36元，按7月27日的收盘价6.41元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、19倍和16倍。所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:激烈竞争环境对公司业绩的影响。