会计政策变更计提坏账准备5.5 亿元及其他资产减值准备，前3 季度预亏不超过5.5 亿元。根据会计谨慎性原则，公司将“单项金额不重大的应收款项与经单独测试后未减值的应收款项”的坏账准备估计方法由原来的按账面价值5%计提变更为帐龄法。根据09 年中报，我们测算各项资产坏账计提金额：

    应收账款约4.9 亿元、预付账款约4300 万元、其他应收款约800 万元。此外，我们判断公司可能同时计提了部分存货和固定资产减值准备。

    我们测算前三季度公司主业实现净利润2.4 亿元、EPS 0.23 元。其中：1、维尔康1～8 月份VC 出口价格同比上涨21%，出口量同比下降30%，我们保守测算维尔康前3 季度贡献净利润3 亿元、EPS 0.29 元。2、青霉素类、半合青类以及头孢类上半年价格低迷，估计前3 季度亏损6000 万元。我们保守预计公司09 年主业实现净利润3.7 亿元、EPS 0.36 元。其中：1、VC 4季度价格维持高位，预计维尔康全年至少贡献EPS 0.4 元。2、9 月中旬至今青霉素工业盐、阿莫西林、7-ACA 和7-ADCA 健康网报价分别上涨75%、35%、12%、34%，4 季度是抗生素消费旺季，我们保守预计青霉素类、半合青及头孢类业务第4 季度实现净利润2000 万元，全年亏损4000 万元。由于09 年应收款项坏账准备计提同比增加约5 亿元、减少EPS 0.49 元，以及资产计提减值准备可能减少EPS 0.05 元，我们预计公司前3 季度和全年EPS 分别为负0.31 元及负0.18 元。

    下调业绩预测。预计09 收入同比下降4%、净利润下降170%，EPS 负0.18元。2010 年和2011 年收入增长9%、9%，净利润增长482%、30%，EPS 0.7元/0.91 元。资产质量差一直是制约公司业绩增长和股价上行的包袱，此次公司一次性清理坏帐，虽然造成短期巨亏，但从此得以轻装上阵，向生物制药战略转型，逐步实现华药集团整体上市，走过当前低点，公司明后年将顺利实现盈利大幅增长，当前正值拐点期，维持“强烈推荐—A”评级。