冀中能源完成全资控股华药集团符合预期。我们早在7 月6 日的医药周报便提示冀中能源将100%控股华药集团。6 月26 日冀中能源董事长王社平兼任华北制药集团董事长，7 月1 日河北省国资委将所持华药集团95.13%划拨至冀中能源，冀中能源仅用1 个余月便完成了对华药集团的全资控股，足见河北省国资委对此次重组的决心与支持。随着全资控股的完成，我们预计冀中能源将加快推进华药集团资产重组及整体上市。

    受青霉素工业盐业务拖累，预计中期业绩同比略有下降。青霉素工业盐价格08 年3 月的国内报价为120 元/BOU，出口报价16 美元/BOU，此后价格一路走跌，09 年7 月国内报价仅51 元/BOU，出口报价6.8 美元/BOU。09 年上半年青霉素业务亏损幅度高达5000 万元左右，受此影响，预计上半年实现EPS 约0.08 元。

    我们重申公司向生物制药战略转型的发展前景和长期投资价值。基因重组人血白蛋白产业化项目及与DSM 合资合作仍加速推进。华药集团整体上市方向不变，并有望随着冀中能源的入主而加速推进。作为我国医药行业的鼻祖型国企，华药集团在抗生素、维生素和免疫抑制剂、疫苗、基因工程生物制药等多个领域具备研发创新优势、品牌质量优势、技术储备优势和市场定价权。

    公司8 月15 日公布中报，若股价受中报业绩影响而有所回落，我们认为正是介入时机：1、四大家族价格联盟，VC 价格有望继续维持高位。2、青霉素工业盐价格目前处于历史低位，未来有望触底反弹。高利润率的VC 仍是华北制药09 年业绩的主要利润增长点，免疫抑制剂及重组人血白蛋白的利润贡献将在2010 年以后体现，请参阅09 年华北制药深度研究报告和调研报告。维持09～11 年EPS 0.5 元、0.8 元及1.04 元的业绩预测及“强烈推荐—A”评级。