报告期内，公司实现营业收入49.11 亿元，同比增长15.81%；利润总额4.08 亿元，同比增长182.91%；归属于母公司净利润2.69 亿元，同比大增344.50%；实现每股收益0.26 元。08 年拟不进行利润分配。

    维生素业务表现抢眼，其他业务差强人意。公司主营业务利润增长主要依靠维生素类业务。08年公司实现毛利14.24亿元，其中维生素类产品贡献毛利8.7亿元，占61.1%。维生素类产品在08年有突出表现，价量齐升，不仅收入同比增长了106.23%，毛利率提高了19.46个百分点。而相比之下，其他业务在08年的表现差强人意。青霉素类的收入同比减少了12.93%，毛利率也减少了4.86个百分点；半合青类的毛利率虽然提高了3.57个百分点，但是收入也同比下降了7.41%；头孢类的表现也不突出，收入同比仅增长4.40%，毛利率减少0.45个百分点。我们预计维生素业务将在09年保持稳定，但其他业务可能受益于医改会有所表现。

    与DSM的合作终于跨出了关键一步。报告期内，公司与国际原料药巨头荷兰DSM公司签署了合作协议，同时，华北制药集团有限公司与帝斯曼中国控股公司I签署了《新增注册资本认购协议》。公司和DSM 拟设立三家合营公司，并由新设立的三家合营公司向公司子公司河北维尔康制药有限公司、河北华日药业有限公司、华北制药集团先泰药业有限公司和华北制药集团倍达有限公司购买相关的业务资产和负债。三家合营公司分别为营养品公司、抗生素原料药公司和抗生素中间体公司。此次协议签订的内容较多，需要审批的流程也较长，因此09年内很难给上市公司带来利润，但是在长期，公司的原料药利润得到一定的保证，并且在技术上得到提高，有利于未来发展。

    非公开发行虽受阻，但公司仍将尽早重启。公司原拟非公开发行5000万-12000万股募集资金用于培养基级白蛋白项目和抗生素节能减排综合技术改造项目，但是未获证监会通过。公司表示将整改存在的问题，优化发行预案，尽快重启非公开发行。

    盈利预测与评级：我们维持对公司2009年-2010年的盈利预测EPS分别为0.30元和0.35元，对应4月10日的收盘价9.33元的动态PE分别为31倍和27倍，暂时维持“增持”投资评级。

    风险提示：医改过程中，普药可能面临价格下降的风险，从而影响公司利润；与DSM的合作仍存在不确定性；非公开发行重启受阻的风险；短期负债较多，负债率较高，可能存在财务风险；大盘的系统性风险。