本报告导读：

    公司2018 年中报业绩超预期，原料供应短缺，下游旺盛需求致使PA66 价格不断上涨，高景气持续。公司在建切片、工业丝等项目进展顺利，未来增量值得期待。

    投资要点：

    维持“增持”评级， 维持目标价 23 元：受益于 PA66 持续高景气，我们维持18-20 年EPS2.30/2.71/2.99 元，参考可比公司给予其2018 年10 倍估值，维持目标价23 元，维持“增持”评级。

    中报业绩超预期：公司业绩预增公告预计2018H1 实现归母净利3.79 亿元（+YOY655%），其中Q2 实现归母净利2.78 亿元（+7017%），环比增长173%，超越市场预期。业绩增长来源：（1）上市公司持股49%的联营企业神马尼龙利润大幅增加。（2）主营产品切片销量以及价格大幅增长，2018H1公司PA66 工业丝、切片均价分别为24275/ 24199 元/ 吨（+YOY11.37%/+YOY32.13%）价格中枢大幅上行。

    原料供应持续紧张，厂商低位开工支撑价格：（1）今年以来海外己二胺装置均先后出现不可抗力，导致市场上己二胺供应极度紧张，己二胺报价从2017 年底的25000 元/吨上涨至当前的78000 元/吨，在成本端推动PA66持续涨价。（2）国内PA66 开工率持续低位加剧现货供应紧张，影响产能约占国内总产能33%。（3）需求端PA66 下游主要为工程塑料领域，伴随在汽车等渗透率逐步增加，PA66 供给需求冰火两重天局面有望长期维持。

    在建项目进展顺利，未来增量值得期待：公司4 万吨PA66 切片项目已经投料试车，4 万吨差异化工业丝项目业亦完成原丝库一二层施工以及关键设备招标。此外，10 万吨锦纶6 民用丝以及中平神马江苏的3 万吨PA66 切片项目亦进展顺利。新增产能完善产品布局，未来增量可期。

    风险提示：原料供应和价格波动风险，需求不及预期的风险。