事件：公司发布2018 年半年报，实现营收57.22 亿元，同比增长2.61%，归母净利3.79 亿元，同比增长655.6%，扣非净利3.88 亿元，同比增长763.9%。2018Q2 归母净利2.78 亿，同比增长7021%，环比增长172.7%。

    2018 年利润增厚来源于PA66 产品价格大幅增长：2018H1 利润同比大幅增长主要由于公司PA66 切片产品的量价齐升。据公告，2018 年上半年公司PA66 切片均价2.42 万元/吨，同比上升32.13%，期间工业丝和帘子布售价分别同比增长11.37%、2.78%。公司灵活调整产品比例，增加涨价较多的切片产品销售比例，切片H1 销量7.1 万吨，同比上升22.8%，依赖量价齐升，公司实现H1 业绩大涨。

    PA66 行业原料己二腈供应紧张，推动PA66 价格一路上涨：据行业协会，PA66 关键中间体己二腈全球名义产能约170 万吨，英威达101万吨，奥升德40 万吨，寡头垄断明显。英威达装置2017 年底不可抗力导致己二腈供应大幅收缩，下游 PA66 开工下滑价格上涨。据百川，PA66 价格从17 年8 月2.2 万元/吨涨至目前3.5 万元/吨。全球己二腈新增产能有限，仅有18 年奥升德5 万吨及英威达19 年欧洲、20 年美国装置技改，供应偏紧短期不可逆转，PA66 价格望进一步被推高。

    公司依靠低价位原料优势获得行业红利，并进一步扩张产能：公司与英威达签订长协，己二腈稳价供应有保障，涨价受益明显。公司PA662018H1 毛利率为14.39%，比2017 增长6.45 pct。目前公司PA66 聚合物产能30 万吨（价格每上涨1000 元，年化EPS 增厚0.5 元）。新产能中4 万吨PA66 切片已投料，4 万吨PA66 差异化工业丝、3 万吨PA66切片项目正有序推进，有望带来新的利润增量。

    投资建议：预计公司18-20 年EPS 2.36、2.62 和2.97 元，对应PE8.3、7.5 和6.6 倍，首次覆盖给予买入-A 评级，6 个月目标价24 元。

    风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期等。