事件

    公司发布2018 年中报，报告期内实现归母净利润3.79 亿元，同比增长655.60%；实现EPS 0.86 元，同比增长682%。其中Q2实现归母净利润2.78 亿元，环比增加173%，业绩再创历史新高；实现EPS 0.63 元，环比增长174%。

    简评

    PA66 切片、工业丝和帘子布价格大幅上涨，尼龙化工投资收益亮眼。上半年实现切片销量7.1 万吨，相比去年同期增加1.3 万吨，其中Q2 切片销量3.40 万吨。从公司披露数据来看，公司上半年不含税切片价格为2.42 万元/吨（一季度均值为2.23 万元/吨），同比增长32%，Q2 均价2.62 万元/吨环比Q1 均价上涨17%，受到下游大客户调价周期影响仍滞后于市场价格上涨；工业丝和帘子布Q2 均价分别为2.59、3.31 万元/吨，环比增长14%和23%。核心原材料尼龙66 盐上半年均价为1.26 万元/吨，与去年同期价格基本持平，体现公司产业链一体化优势，而市场上己二胺的价格高达8 万元/吨。公司18 年H1 投资收益为1.97 亿元，同比上涨381%，子公司尼龙化工（己二酸、己二胺业务，公司持股49%）18 年H1 业绩3.72 亿，较上年同期增加427.5%，贡献投资收益1.82 亿元。

    中美贸易战和人民币贬值利好公司出口业务，推升国内PA66 价格。作为出口型企业（17 年出口额为17 亿元），Q2 人民币相对美元贬值幅度达5.4%，受益于汇兑收益，公司Q2 财务费用仅为0.09 亿元，Q1 汇兑损失基本冲回。PA66 净进口依赖度达40%，人民币贬值及贸易战对美征收25%的PA66 关税（中国从美国进口PA66 量为4 万吨），均极大提升进口料的成本，利好国内P66产品价格。

    产销旺季叠加海外不可抗力，成本端推动PA66 价格上涨。需求端，目前PA66 库存仅为1 天，货源严重紧缺。而PA66 下游改性塑料在汽车领域的增速在10%以上，需求旺盛。成本端，海外奥升德、英威达、巴斯夫己二胺装置遭遇不可抗力，导致上游原料紧缺。8 月旺季，下游企业刚需拿货，供需矛盾持续扩大，推高PA66 主流报价达36900 元/吨以上，价格不断创新高，公司三季度业绩有望再创新高。

    公司切片扩产持续利好，英威达国内己二腈项目潜在合作伙伴。公司18 年6 月扩产4 万吨切片，后续计划在海安（3 万吨）和上海（4 万吨）合计新增7 万吨产能，叶县上4 万吨纺丝产能，将大幅增厚公司业绩。英威达上海30 万吨己二腈项目预计2020 年开建，2023 年投产。作为国内尼龙产业链配套最齐全的企业，公司最有可能成为其合作伙伴，有助打通全产业链，利好未来业绩。

    盈利预测：

    公司2018、2019 和2020 年归母净利润10.39、12.46 和14.88 亿元，EPS 2.35、2.82 和3.36 元，PE 7.7X、6.4X和5.4 X，维持“买入”评级。