事件：公司发布2023年半年度报告。公告显示，公司2023年上半年实现营业总收入190.11亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润67.67亿元，同比增长35%。

    点评：

    公司Q2业绩表现亮眼。公司2023年上半年实现营业总收入190.11亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润67.67亿元，同比增长35%，符合此前公布的公告指引。单季度看，步入二季度，公司稳中求进，叠加去年高基数，Q2业绩表现亮眼，为全年经营目标的实现奠定了坚实基础。2023Q2，公司实现营业收入63.29亿元，同比增长31.75%；由于公司二季度期间费率降低，2023Q2实现归母净利润19.48亿元，同比增长49.57%，增速整体高于营收增速。

    青花势能延续，持续精耕渠道。分品类看，公司在发展过程中坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，产品结构持续优化。今年上半年，公司中高价酒类实现营收139.95亿元，其他酒类实现营收48.94亿元。其中，青花汾酒系列产品收入占比达45%以上，青花品牌势能延续向上趋势。

    单二季度，公司中高价酒类与其他酒类分别实现营收44.99亿元与17.66亿元，营收占比分别为71.81%与28.19%。分地区看，公司精耕大基地、华东与华南三大市场，持续优化市场布局。2023年上半年，公司省内实现营收75.37亿元，同比增长33.77%；省外实现营收113.51亿元，同比增长18.33%。单二季度，公司省内实现营收25.15亿元，同比增长41.28%；省外实现营收37.49亿元，同比增长26.42%。

    费用结构优化带动公司Q2净利率提升。伴随着产品结构优化升级，公司2023年上半年毛利率同比增加0.41个百分点至76.30%，净利率同比增加2.76个百分点至35.73%。单季度看，公司Q2实现毛利率77.79%，同比有所下降，预计主要与玻汾放量以及去库存方式有关。费用方面，公司二季度持续优化费用结构，Q2销售费用率同比下降4.85个百分点至11.06%；管理费用率同比下降0.07个百分点至4.90%。综合毛利率与费用率的情况，公司2023Q2净利率为30.96%，同比增加3.34个百分点。

    维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为8.58元、10.80元，对应PE分别为27倍和21倍。作为清香型白酒龙头，公司有望延续“汾酒速度”的基调，加大品牌影响力，持续优化产品与渠道结构。维持对公司的“买入”评级。

    风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。