结论与建议：

    　　业绩概要：

    　　公司预告2023H1 实现营收190.1 亿，同比增24%，录得净利润67.8 亿，同比增35.2%。据此计算，2Q 实现收入63.3 亿，同比增31.8%，录得净利润19.6 亿，同比增50.2%。

    　　点评：

    　　公司二季度业绩好于我们预期，除去年同期低基数影响外，我们估计靓丽业绩源于：1）市场结构，省外消费者培育进一步深入，长江以南市场持续精耕；2）品牌认知提升叠加产品结构优化，青花等中高端产品实现较快增长，省内及环山西市场腰部产品放量。基于此，我们认为2Q 毛利率同比将有所提升，另外今年公司着力构建数字化的中后台管理体系，渠道及内部经营效率提升，报告期费用率或有所下降。

    　　经历2Q 消化后，我们认为目前主力产品渠道库存较为良性，其中，玻汾动销或最快，青花20 在次高端开瓶表现较优。6 月20 日，公司宣布上调青花、玻汾等产品出厂价，调价幅度在1-200 元/瓶不等，考虑补库+旺季备货等因素，2Q 末预收款预计表现出色。

    　　6 月股东大会提出通过优化渠道体系，改善利润以提振经销商信心，下半年渠道势能更足；此外，通过持续对汾酒体系内产品进行分类管理，实现资源聚焦，叠加品牌营销投入持续加码，公司主力产品消费者认知将进一步深入。尽管下半年基期垫高，但全年实现20%+的收入增长应无虞。

    　　略上调盈利预测，预计2023-2024 年将分别实现净利润105.6 亿（上调3.4%）和131.4 亿（上调5.5%），分别同比增30.4%和24.5%，EPS 分别为8.65 元和10.77 元，当前股价对应PE 分别为24 倍和19 倍，当前估值安全边际凸显，重申“买进”。

    　　风险提示：省外扩张不及预期，行业竞争加剧，费用投放超预期