公司发布2023 年上半年经营情况公告，23H1 预计实现营业总收入190.11 亿元左右（yoy+24.0%），预计实现归母净利润67.75 亿元左右（yoy+35.2%）。23Q2，公司预计实现营业总收入63.29 亿元左右（yoy+31.8%），预计实现归母净利润19.56 亿元左右（yoy+50.2%），业绩超出市场预期。

    　　中高端产品增长较快，提价彰显旺盛需求。分产品来看，公司披露青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长。根据董事长袁清茂，青花30 复兴版千元价格带已完成市场布局，汾酒规模化、高质量的发展潜力和红利将会加速释放。23Q1，山西市场巴拿马、老白汾动销情况较好，预计23Q2 延续较好的销售趋势。玻汾仍执行控量政策，加速产品结构提升。公司近期对主线产品进行提价，进一步体现产品需求旺盛。

    　　持续精耕长江以南市场，市场结构进一步优化。分地区来看，省内，23H1 煤炭价格处于高位，预计山西能源企业效益较好，通过企业团购、商务宴席等途径支撑汾酒终端需求。此外，山西省加速产业转型，提出光伏、特钢材料、新能源汽车等10 条重点产业链；23 年1-4 月，10 条重点产业链累计营收1588.2 亿元，规划25 年突破8400 亿元，有望进一步提振省内经济，从而提升白酒消费水平。公司坚持品牌建设，紧抓终端维护，省外持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化。公司在华东持续推进团购招商，低度青20 在华东动销较好；玻汾维持畅销状态。董事长袁清茂提出汾酒“全国一盘棋”，将要把更多的资源放到省外市场，抢占长三角、珠三角战略高地，预计省外营收规模保持较快增速。

    　　管理产能并举，助推长远发展。公司强调现代化管理创新，明确“智慧汾酒”目标，将通过数字化赋能推动企业高质量发展。公司于3 月底启动2030 技改原酒产储能扩建项目（一期），建设周期3 年，将提升原酒产能，为公司长远发展奠基。

    　　对23-25 年，略上调收入、毛利率。我们预测公司23-25 年每股收益分别为8.65、10.80、13.06 元（原预测23-25 年为8.63、10.78、13.02 元）。可比公司23 年PE为27 倍，考虑到公司业绩确定性较强，维持给予25%估值溢价，对应23 年PE 为34 倍，目标价294.10 元，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、省外拓张进度不及预期、食品安全事件风险。