事件：公司发布2023 年上半年经营情况公告。经初步核算，公司预计23H1实现营收190.1 亿元，同比+24.0%，实现归母净利润67.8 亿元，同比+35.2%，超市场预期。

    　　Q2 营收增速亮眼，延续强势表现。23Q2 单季度公司实现营收63.3 亿元，同比+31.8%，23Q2 营收增速较23Q1 表现（23Q1 营收同比+20.4%）环比提速，主要系公司紧抓终端维护，持续精耕长江以南核心市场，同时据酒业家消息，公司于6 月20 日执行提价，青花20、青花30 和玻汾等产品均有涉及，预计亦对经销商回款形成催化。当前公司青花汾酒系列产品势能正盛，全国化仍在进行中，收入端强势表现是品牌力与产品力持续释放的结果。

    　　结构优化与规模效应贡献业绩，Q2 盈利能力创历史新高。据公司2023 年上半年经营情况公告，预计青花汾酒系列等中高档产品实现较快增长，随着产品结构进一步优化带动毛利率改善，同时收入端的规模效应助力费用率下行，23Q2 实现归母净利润19.6 亿元，同比+50.2%，归母净利率同比+3.8pct至30.9%，公司Q2 盈利能力创历史新高。

    　　坚定看好公司作为清香白酒龙头的长期价值。2022 年公司省内/省外经销商分别增加40/73 家至768/2869 家，其品牌势能持续上行带动省外扩张加速，省内亦凭借极强的品牌美誉度尽享消费升级红利，长期视角下清香型白酒作为中国白酒行业中的重要品类，汾酒作为清香龙头理应“三分天下有其一”，香型认知与品牌认知共同驱动公司增长，坚定看好汾酒复兴。

    　　盈利预测：考虑到公司23Q2 延续强势表现超市场预期，上调此前盈利预测，预计2023-25 年实现营收323.3/386.4/454.5 亿元（原为317.5/379.1/445.3亿元） ， 分别同比+23.3%/19.5%/17.6% ， 实现归母净利润104.9/131.8/161.0 亿元（ 原为100.0/124.3/150.9 亿元） ， 分别同比+29.6%/25.6%/22.2%，当前股价对应PE 为24/19/16x，看好汾酒复兴与长期价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：省外拓展不及预期，高端产品推广不及预期，经济恢复不及预期。