品牌建设持续开展，产品布局清晰

    　　品牌端：1）确立汾酒、竹叶青酒、杏花村酒“一体两翼”品牌发展战略，集中资源协同发展。2）以“内容营销”为抓手，通过融媒体传播矩阵多频次传播，在“青花汾酒，梅好如初”等品牌宣传活动、中国国际投资贸易洽谈会等会议活动中打造汾酒IP。产品端：1）以青20 为发展基准线，向上提升青花30、40，其中青20 为青30 夯实市场基础，青30为青20 提升品牌价值，致力于做大青花全系列。2）以玻汾为发展基准线，拉动老白汾等腰部产品，省内市场巴拿马和老白汾产品动销良好，同时以献礼版玻汾为抓手培育百元清香消费氛围。

    　　全国化扎实推进，管理效率持续优化

    　　区域扩张：1）精耕大基地、华东、华南“三大市场”，省外聚焦环山西市场、华东、华南市场，持续加大省外市场拓展力度，其中河南、山东是省外第一、二市场。2）长江以南市场重点聚焦长三角、珠三角深度拓展。3）以国内国际化、试点城市国际化、极致酿造国际化持续推进巩固全球销售网络建设。管理方面，深化预算管理，提升运营效率；推进数智化建设，助推流程优化；强化五大思维，推动管理体系与管理能力现代化。随着公司清香龙头势能释放，全国化持续深入，2023 年营收增长20%左右目标达成可期。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为8.63/10.69/13.05 元，当前股价对应PE 分别为27/22/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、青花20 增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30 批价恢复不及预期等。