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山西汾酒(600809)机构评级研报股票分析报告

 
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山西汾酒(600809):业绩表现突出亮眼 盈利能力维持高位

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2023-04-12  查股网机构评级研报

  事件描述

      2023 年1-3 月,公司预计实现营业总收入126.36 亿元左右,同比增长20%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润44.52 亿元左右,同比增长20%左右。符合市场预期。

      初步计算,公司23Q1 归母净利率为35.2%,较去年同期持平,同时也是单季度最高水平,盈利能力依旧强劲。

      腰部结构或发力,3 月节奏加快

      公司一季度业绩亮眼,预计有望继续领衔次高端白酒表现。从渠道反馈来看,产品上,腰部结构明显发力,玻汾较去年略微放量,青花系列20 表现相对复兴版更加突出;节奏上,公司1-2 月回款节奏整体放缓,其中2 月初青花系列全面停止供货,时长20 天左右,3 月回款节奏显著加快;批价库存上,春节期间青30 复兴版一度承压至800元以下,公司通过一系列组合拳后呈现一定改观,库存方面先降后升,当前受发货节奏影响有所增高。

      投资建议

      我们认为公司一季度积极主动调整量价策略,体现了管理上的精准可控。当前公司全国化、高端化进程依旧稳定推进,产品结构持续优化、青花势能逐步放量的趋势不变。预测公司2022 年-2024 年营业收入增速为30.7%/24.5%/22.4% , 归母净利润增速为48.8%/30.6%/27.7%,对应EPS 预测为6.48/8.46/10.81 元,对应PE分别38/29/23 倍。维持公司“买入”评级。

      风险提示

      (1)宏观经济不确定性风险;

      (2)全国化、高端化进程不及预期;

      (3)青花系列增长不及预期。

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