事件：公司发布2022 年1-9 月经营情况公告。2022 年1-9 月，公司预计实现营业总收入221 亿元左右，同比+28%左右；预计实现净利润70 亿元左右，同比+42%左右。其中，单Q3 预计实现营收67.66 亿元左右，同比+32%左右；预计实现净利润19.45 亿左右，同比+44%左右。

    产品结构持续优化，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。2022 年，公司以汾酒复兴总纲领为指引，坚持稳中求进工作总基调，高效统筹疫情防控和生产经营，针对点状疫情灵活调整营销政策，持续优化产品结构，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。2022Q3 预计实现营收67.66 亿元左右，同比+32%左右；预计实现净利润19.45 亿左右，同比+44%左右，符合预期。

    公司持续扩张产能，助力长远发展。3 月17 日公司发布原酒产储能扩建项目的公告，拟投资910,181.5 万元建设实施汾酒 2030 技改原酒产储能扩建项目（一期），该项目占地1932 亩， 建设工期计划为三年。该项目建成后，公司预计将新增年产原酒5.1 万吨，新增原酒储能13.44 万吨。公司稳步推进产储能扩建项目（一期），预计该项目2023 年3 月初步达到开工建设要求。

    盈利预测：我们认为，公司凭借较强的渠道掌控能力、终端的稳定信心、清晰的战略规划以及厂商一体的执行力，全国化进程将持续稳步推进，持续优化产品结构，品牌势能不减。公司积极推动江浙沪皖粤等市场稳步突破，省外市场拓展空间广阔，汾酒复兴可期。预计2022-2024 营收为279.59/349.49/419.39 亿元，同比+40.00%/25.00%/20.00%，归母净利润为80.11/104.87/131.09 亿元， 同比+50.76%/30.91%/25.01% ， EPS 为6.57/8.60/10.74 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：省外扩张不及预期，市场竞争加剧，宏观经济下滑，主要经营数据为初步核算数据，具体数据以公司发布的三季报为准，疫情反复等。