事件

    　　公司披露1~9 月经营公告。2022 前3 季度预计实现营收约221 亿元，同增28% ； 净利润约70 亿元， 同增42% 。Q3 实现营收约67.7 亿元， 同增31.7%；净利润约19.5 亿元，同增44.3%，Q3 营收、利润基本符合市场乐观预期。

    　　投资要点

    　　Q3 旺季稳扎稳打，青花延续强劲增势。22Q3 公司营收预计同比增长约31.7%，环比H1 实现提速，渠道库存仍维持良性偏低水平，市场状态保持良好。预计Q3 青花延续强劲增势，其中青20 势能持续突破，Q3 快速放量同时价盘保持稳定；复兴版投放进度有所加快，省内已实现良好复购，省外旺季亦通过加大品鉴、开瓶支持强化动销培育。此外，8 月献礼版玻汾上市，预计将对玻汾收入贡献价格增量。

    　　利润弹性稳步释放，季度节奏保持稳健。22Q3 净利预计同比增长44.3%，环比H1 保持平稳，考虑公司季度节奏统筹性强，预计下半年利润增速波动不大。Q3 预计产品结构提升优化毛利表现，同时销售费用投放亦有加大，旨在抢占市场窗口期加强复兴版动销氛围营造，持续强化汾酒品牌势能。

    　　盈利预测与投资建议：公司全年增长目标保持进取，作为百亿以上酒企成长性保持领先，有望持续享受估值溢价。调整盈利预测，预计营收分别为256.21/323.04/390.71 亿元，归母净利润分别为75.69/102.17/129.44 亿元。以2022 年10 月12 日收盘价计算，对应PE 分别为44.5/33.0/26.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：经济下行抑制消费表现；疫情多发影响消费场景正常化。