事件

    2022年03月09日晚间，公司发布2022年1-2月度数据：预计营业总收入74亿元以上，同增35%以上；预计归母净利润27亿元以上，同增50%以上。

    投资要点

    1-2月趋势向好，一季度开门红

    2022年1-2月公司总营收74亿元以上，同增35%+；归母净利润27亿元以上，同增50%+。公司整体趋势向好，我们认为无忧2022Q1业绩。

    继续聚焦青花系列，省外聚焦华东和华南市场2022年公司继续聚焦青花系列，高举高打，玻汾继续控量；重点考核三个指标：一是青花汾酒的销量指标，二是青花20的终端指标，三是青花汾酒意见领袖群体的指标。

    省外扩张方面，构建三大市场，聚焦华东和华南市场。三大市场指的是一是大基地市场（除原来大本营外，强调将在黄河以北地区构建强大根据地市场，以华北市场为核心屏障），二是华东市场，三是华南市场。再次强调对华东市场（江浙沪皖等市场）和华南市场（主要包括粤深港和两湖地区）的重视，向这两块市场要份额。

    未来公司五大看点，深度全国化进行时

    展望2022年，虽然公司业绩同比2021年降速，但营收仍有望保持25%以上增速。公司经过2017年国改后，焕发第二春，品牌复兴在即，成为茅五汾指日可待。

    我们认为公司未来五大看点：

    1）构建2+2品牌，其中第一个2是指汾酒和竹叶青，第二个2是指杏花村品牌和系列级品牌，汾酒和竹叶青核心驱动公司发展，杏花村品牌和系列品牌是有益补充。

    2）以竹叶青为核心的大健康产业平台，竹叶青是公司未来打造的一个核心品牌，未来有望放量。

    3）“抓两头强腰部”产品策略下青花系列持续拉升公司品牌力，青花30?复兴版谋求千元价格带放量大单品，玻汾巩固40-60元价格带大单品，强化腰部老白汾和巴拿马产品竞争力。

    4）区域扩张实施“1357”全国化布局，逐步搭建起31个省区+10个直属管理区营销组织架构，十四五期间省内外营收比重有望从目前的4:6提升至未来的3:7。

    5）随着公司布局逐步完成，产品结构优化叠加全国化布局深化，规模效应下公司净利率有望从目前的20%以上提升至未来的30%以上。

    盈利预测

    当前公司品牌势能持续释放，重点打造青花30复兴版进入高端酒阵营。我们预计2021-2023年EPS为4.51/5.95/7.71元，当前股价对应PE分别为61/46/36倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、青花增长不及预期、省外扩张不及预期等。