事项：

    　　近日，我们调研了公司并与管理层进行了交流，结合渠道跟踪做出更新反馈。

    　　国信食品饮料观点：1）动销势头延续，长江以南市场稳步推进，下半年强高端、壮腰部、控低端；2）下半年重市场结构优化，求良性持续增长；3）全年公司收入目标有望超额完成，考虑上半年费用投放进度略低于任务完成进度，利润率预计会维持在中报略低的水平；4）投资建议：继续坚定推荐，维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为201.18/254.01/315.80 亿元，归母净利润假设分别为52.25/70.38/92.65 亿元，对应摊薄EPS 为4.28/5.77/7.59元，当前股价对应PE 为73/54/41X，维持“买入”评级。

    　　评论：

    动销势头延续，长江以南市场稳步推进

    　　上半年青花高增，占比提升近10pct 至30-35％左右，巴拿马、老白汾和玻汾亦保持快速增长。下半年强高端，壮腰部，控低端，青20 继续高速奔跑，复兴30 以价为先，重圈层营销和市场培育；巴拿马系列省外地级市加大发力；低端玻汾提价控量。区域方面，上半年省内销售超预期，长江以南市场实现高增。目前环山西市场体量已起，后续将继续发力长江以南推进全国化。

    下半年重市场结构优化，求良性持续增长

    　　今年作为公司深度调整年，公司上半年已完成今年全部的招商任务和渠道建设任务，终端数量已突破100 万家。下半年主抓渠道动销，完成经销商结构优化和调整，保证市场良性发展。全年公司收入增速有望超30%的既定目标，考虑上半年费用投放进度略低于任务完成进度，利润率预计会维持在中报略低的水平。

    投资建议：继续坚定推荐，维持“买入”评级持续看好品牌高端化和全国化，维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为201.18/254.01/315.80 亿元，归母净利润假设分别为52.25/70.38/92.65 亿元，对应摊薄EPS 为4.28/5.77/7.59 元，当前股价对应PE 为73/54/41X，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　宏观经济下行；省外拓展不及预期。