事件：

    　　2021 年07月12日晚间，公司发布2021年半年度业绩快报：预计2021H1公司营收117-124 亿元，同增70%-80%；归母净利润33.7-36.9 亿元，同增110%-130%。

    　　投资要点：

    　　业绩超预期，产品结构持续提升。经过测算，我们预计2021Q2 营收43.7-50.7 亿元，同增58%-84%；归母净利润11.9-15.1 亿元，同增213%-297%。二季度营收中枢47.2 亿元（+71%），归母净利润13.5 亿元（+255%），业绩超预期，系公司去年同期低基数和产品结构提升（青花占比从过去25%-30%提升至30%-35%），公司税金二季度开始已恢复正常。

    　　青花持续引领，高举高打提升品牌力。我们预计21H1 青花系列占比为30%-35%，青花增速快于玻汾，预计玻汾增速70%以上，老白汾和巴拿马合计增速70%左右；预计1-5 月青花20 增速超150%，青花30（包括复兴版）上半年10 亿左右，今年目标20 亿。青花40 已上市，零售价3199 元，继续打开汾酒天花板，高举高打拉升品牌力。

    　　未来公司五大看点，改革进一步深化。第一，构建2+2 品牌，第一个2 是指汾酒和竹叶青，第二个2 是指杏花村品牌和系列级品牌，汾酒和竹叶青核心驱动公司发展，杏花村品牌和系列品牌是有益补充。第二，以竹叶青为核心的大健康产业平台，竹叶青是公司未来打造的一个核心品牌，未来有望放量。第三，“抓两头强腰部”产品策略下青花系列持续拉升公司品牌力，青花30·复兴版谋求千元价格带放量大单品，玻汾巩固40-60 元价格带大单品，强化腰部老白汾和巴拿马产品竞争力。第四，区域扩张实施“1357”全国化布局，十四五期间省内外营收比重有望从目前的4:6 提升至未来的3:7。第五，随着公司布局逐步完成，产品结构优化叠加全国化布局深化，规模效应下公司净利率有望从目前的20%以上提升至未来的30%以上。

    　　盈利预测和投资评级：当前公司品牌势能持续释放，重点打造青花30 复兴版进入高端酒阵营。我们看好公司品牌复兴，青花引领公司品牌高度，上调2021-2023 年EPS为4.28/6.78/9.48 元（摊薄新股本后的前值分别为3.81/5.36/7.00 元），当前股价对应PE 分别为73/46/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情拖累消费；青花增长不及预期；省外扩张不及预期。