事件：公司发布2021年半年度业绩预增公告，上半年实现收入117.3亿元-124.2亿元，同比增长70%-80%，实现归母净利润33.71 亿元-36.92 亿元，同比增长110%-130%；其中21Q2 实现收入43.98 亿元-50.88 亿元，同比增长59%-84%，实现归母净利润11.89 亿元-15.10 亿元，同比增长213%-297%；超市场预期。

    　　青花延续高增长，产品结构不断优化。1、受益于品牌复兴和全国化开拓，上半年青花系列实现翻倍增长，占比从去年的30%提升至当前40%左右，带动产品结构加速升级。2、得益于需求复苏和较低基数，腰部巴拿马和老白汾实现高速增长；公司对玻汾继续控量，二季度增速有所放缓；值得重视的是，竹叶青是保健酒中少有的全国名酒，在公司大力培育下，上半年竹叶青配制酒销量大幅增长，汾酒与竹叶青双轮驱动初具雏形。3、青30·复兴版坚定配额制，重点保持价位坚挺，终端成交价站稳千元以上，团购和圈层营销有序开展；与此同时，公司于2021 年7 月推出定价3199 元的超高端青花40·中国龙，布局超高端产品进一步拔高汾酒品牌高度，为复兴版放量提供支撑。4、21Q2 产品结构升级明显，叠加20Q2 税费确认较多，二季度业绩实现爆发式增长。

    　　全国化扩张顺利，可控终端大幅提升。1、从区域看，大本营山西收入实现两位数以上稳健增长；环山西市场收入大幅增长，预计增速40%-50%左右；以长三角、珠三角为代表的长江以南市场收入实现翻倍增长，汾酒全国化高速扩张势头不减。2、公司围绕“1357+10”的市场布局，在环山西市场推动渠道下沉精耕，在长江以南、西北、西南等新兴市场，稳步推进招商布局，全国化扩张进展顺利。3、在汾酒强势复兴和名酒引流效应的背景下，上半年全国可控终端网点数量突破100 万家，渠道分销和终端掌控能力实质提升。

    　　品牌势能加速释放，高端化与全国化齐头并进，汾酒强势复兴立潮头。1、青花系列实现价位和品牌的良性循环，带动腰部产品和低端玻汾快速增长；与此同时，聚焦培育下竹叶青销量大幅提升，双轮驱动下汾酒持续增长动力充足。2、汾酒在长江以南等新兴市场实现连续高增长，经销商和直控终端数量快速增加，全国化扩张渐入佳境。3、值得重视的是，目前汾酒库存和动销均处于良性循环，品牌势能亦处于加速释放期，汾酒是高质量、有动销、可持续的增长，未来发展前景可期。

    　　盈利预测与投资建议。基于产品结构升级和市场开拓超预期，上调2021-2023年EPS 分别为4.59 元、6.43 元、8.67 元，对应动态估值68倍、48 倍、36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场开拓或不及预期。