事件描述

    山西汾酒披露2021 半年度业绩预增公告：预计2021 年半年度实现营业收入与上年同期（重述数据）相比增加48.33 亿元-55.23 亿元，同比增加70%-80%，归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加17.92 亿元-21.18 亿元，同比将增加110%-130%。

    事件评论

    上半年预计营收破百亿，全年任务完成无虞：因2020 年公司收购山西杏花村汾酒集团酒业发展区公司51%股权，根据《企业会计准则—合并财务报表》，公司对2020 年半年度经营数据进行了重述。考虑追溯调整后，预计今年上半年公司预计实现营业总收入117.37-124.27 亿元，同比增长70%-80%，预计实现归母净利润34.21-37.47 亿元，同比增长110%-130%。上半年白酒市场终端需求持续修复，叠加去年同期相对较低的基数，汾酒今年上半年高增长如期而至，预计上半年即可实现营收破百亿，彰显公司强劲的发展势能，为完成全年30%的营收增长目标打下扎实基础。

    产品体系持续完善，发力高端引领未来：公司高举清香大旗，强化文化引领，实施“玻汾+青花”的双轮驱动战略，近年来取得较快发展。2021 年上半年，公司继续深入优化汾酒产品结构，推进产品高端化策略实施，中高端青花汾酒系列在青花30（复兴版）的牵引下销售趋势向好；此外，2021 年7 月6 日，定价3199 元/瓶的青花汾酒40·中国龙在上海发布，进一步拔高汾酒产品矩阵和品牌高度，以期引领汾酒未来发展；上半年竹叶青大健康产业稳步发展，配制酒销量大幅增长。

    全国化加速，未来发展可期：2021 年上半年公司围绕“1357+10”的市场布局，全力夯实省内发展基础，加速拓展省外市场，经销商结构和渠道持续优化。目前公司全国市场可控终端网点数量突破100 万家，环比2020 年底的85 万家大幅增加15 万家，省外市场开拓持续加速，其中环山西市场及南方市场收入大幅增长，引领公司营收高增；同时，公司系统构建国际化营销体系，海外市场增长迅速。

    方兴未艾，未来可期：公司双轮动驱动的核心优势不变，玻汾及青花在各自价格带地位稳固，且公司持续加码高端化建设引领未来发展；同时公司全国化稳步推进，长江以南发展加速，长期发展势能确立。预计公司2021-2022 年EPS 分别为4.37/6.00 元，对应PE 为71/52 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 长江以南市场发展不及预期；

    2. 青花复兴版发展不及预期；白酒市场竞争加剧风险。