事件：

    　　公司发布2021 年半年度报告：2021H1 公司实现营业收入为568.6 亿元，同比增加 52%；归属于上市公司股东的净利润为46.4 亿元，同比增加472%。

    　　投资要点

    　　二季度业绩超预期。我们测算二季度归母净利润31.3 亿元，超出市场预期的28-30 亿元。二季度净利润环比Q1 增长超过100%，是主流钢铁公司中最高的；公司二季度单季度年化PE 仅为3.2 倍，是钢铁股中最低。

    　　多项措施提升经营。2021 年上半年，公司上下聚焦精益高效，聚力奋勇争先，全面落实中国宝武及公司各项工作部署，经营业绩创新高，在宝武系内站稳第一方阵。集团生产生铁 941 万吨、粗钢 1121 万吨、钢材 1075 万吨，同比分别增加 1.62%、9.90%、11.05% （其中公司生产生铁 747 万吨、粗钢 888 万吨、钢材 830 万吨，同比分别增加 2.75%、11.41%和 13.70%）。公司新品开发量效突破，能源用钢进入国内第一梯队，风电用钢累计销售 9.87 万吨；硅钢品种结构调整效果显著，W400以上高牌号硅钢新产品，产销量达到 5.87 万吨。铝硅镀层家电板产量占国内市场份额的 40%以上。

    　　吨钢市值最小、弹性最大的主流钢铁股之一。公司产能接近2000 万吨，在主流公司中位居行业第4，但是公司市值仅为400 亿元左右，吨钢市值仅为2073 元，主流公司中仅高于八一钢铁、柳钢股份、鞍钢股份三家，这决定了公司长期盈利弹性更大，特别是在高景气环境下。此外，公司是宝武集团一员，本身质地不错，宝武收购后在采购、辅材、财务等方面进一步赋能，管理及效率继续改善，竞争力继续提升。

    　　纯冶炼、限产比例低。1）公司作为铁矿石自给率较低的公司，我们认为三季度业绩表现相对行业会更好（7 月份铁矿石暴跌，二季度很多公司利润来自铁矿）。2）根据上半年产量折算，下半年限产幅度环比7.5%，但是考虑到集团内可调剂，我们预计实际限产幅度会更低些。

    　　业绩好于我们预期，上调盈利预测：我们预计2021-2023 年，公司营收分别为1004/1054/1080 亿元，增速分别为23.0%/5.0%/2.5%。基于公司中报业绩好于我们预期，我们将上调公司2021-2023 年归母净利从76/80/70 亿元上调至112/120/105 亿元，对应增速分别为463%/8%/-13%；对应PE 分别为4.0x/3.7x/4.3x，低于行业可比公司。考虑公司下游新制造业需求回升，公司作为低估值钢铁优质企业将充分受益，故维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；原材料上涨超预期。