投资要点：2019 上半年公司实现营业总收入370.27 亿元，同比减少7.58%；实现归母净利润11.45 亿元，同比下降66.61%，约合基本EPS 0.15 元，业绩符合我们预期。其中二季度单季实现营业总收入193.09 亿元，同比减少11.24%，实现归母净利润10.61 亿元，同比减少47.23%，环比增加1166.82%。

    二季度产量、售价回升，生产倾向长材。公司上半年实现钢产铁、钢、材分别为874、948、891 万吨，同比分别减少4.69%、5.11%和6.41%。其中二季度铁、钢、材产量分别为458、495、470 万吨，同比分别增加2.46%、增加0.41%和减少0.84%，环比分别增加10.10%、9.27%和11.64%。上半年产量同比减少主要是由于2018 年4 月永久性关停两座420 立方米高炉、于2018 年10 月永久性关停两座40 吨转炉，另外公司2500m的一号高炉于2018 年10 月10 日开始大修并于2019 年2 月24 日完成检修。分产品产量看，由于二季度行业整体盈利长强板弱，公司再次发挥长板材切换优势，二季度长材产量环比增加10.23%,板材环比减少10.63%。从产品价格上看，公司产品二季度整体价格反弹，其中板材价、长材和轮轴的价格分别环比增长10.08%、增长5.37%和下降4.85%。

    行业回暖叠加公司一季度盈利低基数，二季度盈利能力大幅回暖。公司上半年实现吨钢毛利和净利分别为378、129 元，同比分别同比下降40.79%和64.28%，其中二季度实现吨钢毛利和净利分别为508、227 元，同比分别同比下降32.48%和45.88%，环比分别同比增加118.33%和1034.19%。公司二季度盈利环比大幅增长一方面由于行业二季度盈利能力回暖，另一方面也是由于公司资源向盈利能力强的产线、产品倾斜，同时，一季度公司产量大幅减少导致盈利低基数。期间费用率环比增加，实际税率环比下降。二季度公司期间费用率5.28%，环比一季度增加0.37 个百分点，其中管理费用下降0.54 个百分点，财务费用率由于利息费用增加上升0.55 个百分点。二季度公司实际所得税率11.61%，环比一季度下降19.54 个百分点。

    “宝马合并”进展顺利。安徽省国资委将向中国宝武无偿划转其持有的马钢集团 51%股权，本次划转前，马钢集团占马钢股份总股本比例约为 45.54%，为马钢股份直接控股股东；安徽省国资委持有马钢集团 100%股权，为马钢股份实际控制人。本次划转完成后，中国宝武将通过马钢集团间接控制公司 45.54%的股份，并实现对本公司的控制，公司实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委。目前本次划转已通过中国反垄断审查。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列，汽车板和轮轴业务发展迅速。公司短中期业绩将受限于行业整体盈利走弱。预计2019-2021 年归母净利润31.20/29.29/29.25 亿元， 对应EPS0.41/0.38/0.38 元， 当前股价对应PE6.7/7.1/7.1 倍，维持“增持”评级。