本报告导读：

    根据公司公告，5 月31 日中国宝武与安徽省国资委签署无偿划转协议，划转完成后，公司间接控股股东将变为中国宝武。本次重组将为公司带来管理效益上的持续提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。5 月31 日公司实际控制人安徽省国资委与中国宝武集团签署股权无偿划转相关协议。根据协议，安徽省国资委将向中国宝武集团无偿划转其持有的马钢集团51%股权，公司实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委，同时中国宝武集团将成为公司间接控股股东。

    上调公司2019-2021 年EPS 至0.36/0.50/0.66 元（原0.35/0.42/0.49元），公司管理效益提升预期强烈，给予公司2019 年12 倍进行估值，上调公司目标价至4.32 元（原3.85 元），维持“增持”评级。

    无偿划转，中国宝武将成为公司间接控股股东。公司系安徽省龙头钢企，拥有钢材产能2000 万吨。本次划转完成后，安徽省国资委持有马钢集团股权的比例将由100%降至49%，中国宝武将通过马钢集团间接控制公司45.54%的股份，并实现对公司的控制。同时，公司实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委，而公司直接控股股东仍为马钢集团。

    加入中国宝武钢铁集团，公司管理效益有望持续提升。中国宝武钢铁产能规模位居中国第一、全球第二，是中国现代化程度最高、最具竞争力的钢铁联合企业。其下宝钢股份有限公司为我国最大钢铁上市公司，其管理能力优秀，人均产钢效率高，费用成本控制能力强，吨钢盈利能力居行业前列。加入宝武钢铁将为其带来公司管理效益上的提升，降本增效，进一步提高公司竞争能力，公司未来业绩有望持续增长。

    催化剂：国务院国资委正式批复。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期；划转仍存不确定性。