本报告导读：

    公司2019Q1 业绩略低于预期，吨钢毛利、净利同比下滑。地产新开工短期偏强，随着基建投资反弹，钢铁需求前低后高，公司2019 年盈利有望逐季回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2019Q1 实现营业收入177.17 亿元，同比下降3.23%；归母净利润0.84 亿元，同比下降94.09%，公司Q1 业绩略低于预期。由于行业供给端偏强，且铁矿价格强势，下调公司2019-2020 年EPS至0.35/0.42 元（原0.61/0.77 元），新增2021 年EPS 预测为0.49 元，公司为区域龙头钢企，给予公司2019 年11 倍进行估值，下调公司目标价至3.85 元，维持“增持”评级。

    一季度销量下滑叠加成本端铁矿强势，公司短期盈利能力承压。2019 年一季度公司钢材销量为419 万吨，同比下降10.66%。2019 一季度公司钢材销售均价为4228 元/吨，吨钢毛利为233 元/吨，对应吨钢净利20 元/吨，同比2018Q1 分别下降289 元/吨、282 元/吨，公司吨钢毛利、净利下滑主要原因是铁矿价格强势导致成本大幅上升，公司短期盈利能力承压。

    期间费用持续优化，资产负债率保持下降趋势。2019Q1 公司吨钢三费为175元/吨，同比下降5 元/吨，期间费用率为4.13%（不包括研发费用），同比下降0.47 个百分点，其中财务费用率为0.77%，同比下降0.60 个百分点。2019Q1公司资产负债率降低至57.91%，保持下降趋势。

    公司为区域龙头钢企，充分受益于钢价高企。2019 年地产新开工短期偏强，基建逐渐回暖，汽车基本触底，预期钢铁需求前低后高，钢价易涨难跌。公司作为安徽钢企龙头，竞争优势明显。伴随基建持续回暖，其核心产品火车轮轴业绩增长可期。预期公司业绩将逐季回暖。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。