公司2018 全年营业收入为819.52 亿元，同比增长11.91%，实现归母净利润59.43 亿元，同比增长43.94%。利润分配方面，全年拟每股派发现金红利0.36元（含税），分红比例为46.6%。公司产能利用率有所提升，盈利能力明显改善，当前高股息具备吸引力。

    产能利用率再创新高，去产能背景下产量持稳。公司2018 年生铁、粗钢、钢材产能利用率大幅提升，分别为98%、91%、95%。在退出炼铁产能100 万吨、炼钢产能128 万吨完成三年去产能目标的情况下，产量与去年基本持平，生铁、粗钢、钢材分别生产1800 万吨、1964 万吨、1870 万吨。全年共销售钢材1873万吨，同比增长0.37%，钢材主要产品产销率均超过100%。

    价格中枢上行明显，长材盈利能力改善。2018 年公司产品价格中枢提升显著，钢材吨收入为3930.24 元，同比增长8.90%。受原材料提价以及修理维护费用提升的影响，吨毛利为542.41 元，分别同比下滑1.76%。2018 年长材量价齐升，盈利能力改善，长材吨均价为3697.75 元，同比增长11.34%，毛利率提升至17.25%，同时销量同比增长1.13%，Q4 单季销量217.85 万吨，占钢材比例进一步提升至50.36%；板材由于受到下游汽车、家电产销走势偏弱的影响，Q4单季销量208.67 万吨，占比48.24%，毛利率下滑2.89 个百分点至11.50%。

    经营性净现金流大幅增长，资本结构进一步优化。公司经营活动净现金流大幅增长，2018 年经营活动产生的现金流量净额为138.70 亿元，同比增长201.54%。资本结构同比改善明显，2018 年末资产负债率为58.38%，同比下降3.89 个百分点，公司通过偿还有息负债、发行短期融资券等方式使得债务结构得以优化。

    分红比例显著提升，高股息具备吸引力。2018 年度拟向公司全体股东每股派发现金红利0.36 元（含税），现金分红金额为27.72 亿元，股息支付率为46.64%，同比上升15.87 个百分点，按2019 年3 月22 日收盘价4.01 元/股计算，公司股息率高达8.85%，具备充分吸引力。

    风险因素：下游汽车、家电行业需求不及预期；供给端超预期释放

    投资建议：自2018 年四季度以来，钢价出现较大幅度下滑，且由于环保限产政策有所放松，预计2019 年钢价中枢将低于2018 年。另一方面，受到国外矿难事故的影响，铁矿价格出现明显上涨，预计整体将抬高钢企的原材料成本，因此我们将公司2019-20 年EPS 预测由0.76/0.80 元下调至0.61/0.62 元，新增2021 年EPS 预测0.63 元。公司是安徽钢企龙头，区域优势明显，产品结构均衡且不断优化，高比例分红略超预期。我们认为公司的估值将继续回升，按2019年8 倍PE 估值，对应目标价4.88 元，维持“买入”评级。